行业广发证券对2011年的策略思考

广发证券：对2011年的策略思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、对2011年的策略思考回顾过去一年的策略研究工作，有所得的是在理解市场的宏观肯定是比较难过的策略框架略有进展，未来需要不断深化并探究各种变量的特征及其影响市场的机制。然而在行业比较和有深度的专题研究上进步甚微。未来我们将在完善宏观策略框架的基础上，重点展开深入的专题研究，同时弥补中观行业跟踪研究上的不足。

策略研究在提高判断和投资建议准确率的同时，更应不断加深对市场运行和资产配置的理解上，客观、深入、富有启发的研究终将体现其价值，也是我们努力的方向。

具体研究过程中，我们希望做到几点：1、关注宏观研究判断，更关注宏观判断背后的数据和逻辑支撑；2、避免陷入一致预期，探究分歧背后的原因；3、把握趋势（看远一些容易对），过滤过多短期噪音干扰；4、在被验证是错误之前，勇于坚持有效的逻辑。

二、把握一季度的反弹机会目前M2有所回升，市场同时出现大幅反弹，李彦宏有这样的预测。市场走势逐步验证了我们“M2增速企稳是左侧交易时点”的逻辑。延续这一逻辑，建议继续把握未来一个季度的反弹机会，适度参与博弈。建议增加低估值大盘蓝筹的配置，重点是地产、银行，适当考虑汽车。反转仍需等待ROE的回升，而年报如果大面积低于预期仍将形成较大压力。未来需要密切宏观流动性的变化，对M2和信贷增速做尽可能深入的情景分析。

策略观点总结未来一个季度的市场环境如下：1、经济增速和通胀继续下行，经济“衰退”；2、货币政策逐步放松，时点约在一季度末或二季度初；3、货币信贷增速企稳，流动性整体好转，资金价格呈下降趋势；4、随着货币增速企稳，市场情绪逐步好转；5、盈利增速和ROE仍在下滑趋势中。

由于市场对悲观预期反映相对充分，随着货币增速企稳，情绪好转推动市场反弹。建议适当参与博弈，增加低估值大盘蓝筹的配置，重点是地产、银行，适当考虑汽车。