国信证券温和刺激性政策或已出台源泉

国信证券：温和刺激性政策或已出台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市上涨截至周五，上证指数和沪深300涨幅分别为2.2%和2.4%。

温和刺激性政策或已出台经济的基本面仍较疲软。（1）从一季度的经济数据来看，GDP仅有8.1%。（2）固定资产投资方面，施工项目计划总投资今年一季度大幅下降到14.2%，是03年以来的新低，显示真正能拉动经济增长的投资需求处于大幅萎缩过程中。（3）今年1季度发电量累计同比7.1%，是除了09年之外，03年以来一季度累计同比的最低水平，也验证了实体经济的不活跃。

温和的刺激性经济政策或许已经开始。（1）3月份的信贷1.01万亿超预期，尽管中长期贷款增速不如意。（2）最近一次的国务院常务会议提出“加强政策储备，预留政策空间，做好应对困难和挑战的准备，牢牢把握经济工作的主动权。”，上一次提出预留空间是2009年的温总理答问中，“应对这场金融危机，我们做了长期的、困难的准备，我们预留了政策空间。”（3）尽管坚持房地产调控政策不动摇，决不让调控出现反复。但从现在的实际情况看，很多地方首套房贷利率最高已出现8.5折优惠。（4）政策出现了定向放松。有报道称我国部分县域法人金融机构已获准执行低于同类金融机构1个百分点上缴准备金率的政策优惠。根据考核办法，优惠政策的实施期限为4月1日至次年3月31日。

需要提示的是从历史的规律看，4月份流动性相比3月份环比趋紧的概率较大。

（1）历年4月下旬步入企业所得税清缴的高峰期，季节性因素推升4月份财政存款的增加。并且财政收入的下降也会促使今年加大对企业税源调查的力度，从今年政府全国企业所得税税源调查的重视程度明显高于去年也能看出。一季度14.7%的财政收入累计增速是除了09年以外，是05年下半年以来最低的水平；而且今年一季度财政收入累计增速（14.7%）明显低于财政支出累计增速（33.6%）的现象，也是除了09年4万亿投资的年份以外，03年至今从未出现过的。（2）居民存款再增加的可能性较小，3月人民币存款大幅增加，主要与银行季末加大存款吸收力度、大量理财资金季末到期转为存款有关。

从市场资金面看，一是IPO再提速，下周8股连发，拟发总计3.38亿股，预计募集资金总额为35.77亿元。二是三板扩容压力隐现。4月12日，深圳市政府常务会议研究通过《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》，提出“争取深圳高新技术园区纳入代办股份转让系统第二批试点范围，推动有潜质的园区企业到代办股份系统挂牌”。

股市短期震荡对于市场的判断，我们认为随着宏观数据公布完毕，政策方向已定，股市短期的反弹还将继续，建议投资者（1）继续关注流动性敏感的金融和房地产行业。

尤其是券商股，中国证监会13日宣布，修改证券公司风险资本准备计算标准，降低券商自营、资管、经纪业务风险资本准备计算比例，以鼓励券商业务创新。

出口纺织企业的利润不断下滑（2）继续看好一些消费性行业。提示投资者风险的是，4月为西班牙政府债务到期高峰，4月西班牙债务到期量高达250亿欧元，占第二季债务到期量300亿欧元超过80%。西班牙十年期国债收益率再度逼近危险领域的6%水平，市场对于欧债危机担忧再起，欧美股市连连受挫。