金融信贷规模合理关注存贷款期限结构

金融：信贷规模合理 关注存贷款期限结构 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件中国但对资本合作持开放态度人民银行于今日（2月11日）发布了2010年1月金融统计数据报告：M2和M1同比分别增长25.98%和 8.96%。当月新增人民币贷款1. 9万亿元，新增人民币存款1.51万亿元。

2．我们的分析与判断（1）M2增速延续回落态势，M1则大幅反弹1月末M2余额同比增长了25.98%，相比上月回落了1.7个百分点，如我们在前期预测，M2增速回落的态势得以延续。但是M1增速在经历了上个月的小幅回落后（09年12月份回落了2.28个百分点）则出现了大幅的反弹，增速达到了创纪录的 8.96%。回溯有统计的历史，199 年12月M1增速曾达到已经很难让人联想起前些年编剧们的“弱势处境”。 8.8%。1月份将是M1增速的顶点，未来将跟随M2步入下降的趋势。

（2）人民币存、贷款反弹，但规模合理、可持续1月份金融机构新增人民币贷款1. 9万亿，比去年同期少增224 亿元。总体而言，我们认为这一规模是合理且可持续的：一方面，反映了目前实体经济旺盛的贷款需求；另一方面，贷款规模没有更大幅的增长，也显现了监管层自1月中旬以来采取的系列调控措施的效果。正是由于监管层及时地进行调控，才没有出现贷款提前、过度的局面，保证了2010年接下来的时间了贷款增长的可持续性。

同时，人民币新增存款也显著反弹，达到1.51万亿元，与去年同期持平，但比上月多增1万亿。

（ ）贷款的票据替换趋势得以延续分部门看，1月份居民户贷款增加4502亿元，同比和环比均大幅提升。非金融性公司及其他部门贷款增加了9415亿元，其中短期贷款增加 28亿元，中长期贷款增加7521亿元，票据融资净减少1809亿元。银行继续压缩票据规模，以增加普通贷款规模。

（4）金融机构存、贷款结构呈现期限错配迹象央行公布的1月份金融机构人民币存、贷款结构显示，金融机构存贷款结构呈现期限错配的迹象：

在贷款方，银行贷款的中长期化倾向进一步加强。1月份新增的1.51万亿元贷款中，中长期贷款约1.09万亿元，占72%。中长期贷款余额比重则由上月的55.6%提高至56.4%。短期贷款和票据融资余额的比重则由上月的26.4%降至25.1%。

在存款方，由于央行还没有公布活期存款和定期存款的具体数据。但是考虑到M1增速比M2高出了近1 个百分点，我们预计活期存款的占比可能超过40%，接近甚至超过历史最高的2007年12月。

（5）货币信贷结构的变化利于银行提升盈利从1月份的数据来看，当前的货币信贷延续了以下格局：存款活期化程度加升；中长期贷款比重增加。这有利于银行降低存款成本，提高贷款收益率水平。同时，未来趋紧的政策对银行2010年的盈利将有提升作用而不是抑制作用：首先，即使考虑当前及未来的紧缩措施，中国的货币政策仍然是比较宽松的，20%的M2增速和7.5万亿的信贷计划都属于历史高位，并且远超实体经济对货币和信贷的需求，对实体经济将不会造成实质性的伤害；其次，7.5万亿的信贷计划下，银行的生息资产增长有望保持%的增长，确保银行盈利稳定增长；当前的及未来可能的政策，将使利率水平趋势性上移，同时增加银行对贷款的定价能力，有望使银行的净息差出现超预期的扩大，从而使银行盈利获得超预期的增长。

但是，存贷款结构的调整也使未来可能存在期限错配的风险，这值得市场关注。

．投资建议考虑到未来银行股盈利超预期的可能，及其相对A股市场的高额折价率，我们维持对银行业的推荐评级，推荐兴业银行、招商银行、北京银行和宁波银行，谨慎推荐其他银行。