交通运输化繁为简见微知著吗

交通运输：化繁为简 见微知著 类别： 机构： 研究员：

小广告市场一直存在 [摘要]

报告要点事件描述近期油运板块关注度明显提升，由此，我们对投资者的常见问题进行梳理解答。

事件评论一、油轮运价高弹性的原因是什么？一方面，原油海运费占原油货值的比例较低（约为2.0%），原油货主对油运运费的敏感度较低；另一方面，油运市场相对狭窄，供需两端的微小变化将会对运价带来较大影响。

二、油运行业的竞争结构如何？油运行业趋近于完全竞争市场，第一大船东市场份额仅为 . %，Top5合计市场份额为14.8%。

三、油轮新船订单交付率在什么区间？未来新船交付量如何？油轮新船交付率在58.6%-97.1%之间波动，历史平均值为78.9%，并且新船交付率与行业景气度具有正相关性。预计未来2年，油轮新船交付量逐年减小。

四、油运旺季是什么时候？运价表现如何？油运旺季主要位于第4季度（有时延续至来年1月份）。进入旺季后，油运运价逐月上涨、向上弹性巨大。

五、怎么看待油运行业的需求库存和供给库存？需求库存：目前处于低位，若原油补库存周期启动，将增加油运需求向上弹性。供给库存：目前海上浮仓储油量基本维持稳定，供给压力已然释放。

六、国内油轮船东的期租锁定比例如何？期租锁定比例决定盈利弹性，由于前期油运运价持续低迷，国内油轮船东期租比例普遍较低，约10%左右。

七、VLCC的盈亏平衡点和现金保本点是多少？目前VLCC的盈亏平衡点（利息+折旧+运营成本）和现金保本点（利息+运营成本）所对应的期租水平分别为2.85和1.75万美元/天。

八、油运公司盈利相对运价的弹性与时滞如何？根据我们测算，若VLCC-TCE上涨1万美元/天，则将分别增加招商轮船和中远海能税前净利润约11.1和9.9亿元人民币，盈利滞后运价约1个半月-2个月。

九、中美贸易摩擦对油运行业有什么影响？中美原油贸易占到油运总需求的约0.6%左右，中美贸易摩擦对油运需求的影响较小。

十、若美国制裁伊朗落地对油运有什么影响？油运供给显著收缩的确定性较高（比例为5.2%），而对油运需求的影响存在不确定性（比例为5.7%），若其他地区弥补这部分缺口，有利于通过增加航距来增加油运需求。