交通运输国际航线齐发力荐股的

交通运输：国际航线齐发力 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2015年一季报总结：Q1利润高增幅2015年一季度航空业表现优异，春运繁荣带来供需回暖，油价同比下跌提高毛利率水平。航空板块一季度营收增速达到4.62%，大幅高于公交、航运以及交通运输业整体水平，在交运子行业中排名第五，位列中游。受益于收入端和成本端的叠加作用，航空上市公司归属净利润增幅近 0倍，位居交运全子行业第一。主营业务的优异表现，也导致经营活动产生的现金流增长1.09倍，现金流状况大幅改善。

收入增长：把握春运市场机会，国际客运运力投放加速成长型企业春秋航空运量增速和收入增速分别达到16%和22%，远高于行业平均水平。南航和海航的收入增速高于国航和东航。客运方面，春运国际航线火热，运力投放集体向国际市场倾斜。所有上市航空公司的运力增速都达到了10%以上，且在国际航线的投放增幅上最大。国内航线虽非一季度亮点，但供需好转趋势值得期待。

中国医疗的希望在民营医院 盈利水平：营业成本大幅改善，油价下跌是主因航空公司利润大幅增长主要是因为油价同比大幅下跌，基本符合市场预期。另一方面，东航和国航较去年同期大幅下调代理费用，销售费用率分别同比下降0.41pct和0. 8pct。受益于低油价，上市航空公司毛利率同比幅度在7.52pct至9.8 pct之间，其中春秋航毛利率增加9.8 pct，增幅最大。预计油价近期反弹的可能性不大，低油价提升毛利率的效应将延续到第二季度。

现金流：现金流和财务压力均得改善油价下跌减少经营现金流出，汇兑损失压力同比减少，资本结构将得到改善。

因航油价格下跌，现金流出项中占比最大的购买商品现金流出同比减少，所有航空公司一季度经营现金流净额同比增幅超过58%。虽然一季度人民币贬值引起了汇兑损失，但汇兑压力较去年同期大幅减少，除春秋航，所有航空公司财务费用率都得以同比减少。东航和海航分别公告拟通过定增募集不超过150亿和240亿。考虑到A股市场的火热，不排除资产负债率不低的南航、国航将通过定增改善资本结构。