Visionro 5夏季

2018年的酷暑对永泰能源股份有限公司（600157.SH，下称永泰能源）特别难熬，也令其从塔尖滑落低谷。自月初出现债务违约，永泰能源与控股股东永泰集团开启了卖资产、公司债券展期等自救模。

7月20日晚间，永泰能源公告表示，将在7月27日即将召开的公司债券持有人会议上，增加讨论关于“1 永泰债”展期的方案。

此前在7月18日，江苏联环药业股份有限公司（60051 .SH，下称联环药业）发布公告，控股股东江苏联环药业集团有限公司（下称联环团体）产生股权变更，永泰团体出售持有的联环团体所有股权。而在更早的7月1 日，永泰能源董事会同意公司拟定的第一批资产出售计划，涉及项目初始出资额合计达到2 8.01亿元。

一系列资产出售则缘起资券违约。7月5日，永泰能源公告称，其发行的2017年度第四期短时间融资券（下称17永泰能源CP004）15亿元未能按期进行兑付，构成实质违约。

永泰团体副总裁李海滨在接受《华夏时报》记者采访时表示，“资产计划第一批就能保住我们发的债。”

出售资产“自救”

为改善资金状况，保护企业正常生产经营，出售资产成为永泰的首选。

据联环药业公告显示，控股股东联环集团的股东永泰团体与联环团体的控股股东江苏金茂化工医药集团有限公司（下称金茂集团）永泰集团将持有的联环团体44.2%股权转让给金茂团体，本次股权转让完成后，金茂集团持有联环集团100%股权。2018年7月17日，上述股权转让的工商变更登记已完成。

另据上海清算所披露的公告显示，截至2018年 月，永泰集团对联环团体的长期股权投资账面价值5.18亿元。

与此同时，永泰团体还获得了银行方面的支持。据7月18日晚间永泰能源公告，控股股东永泰集团分别与国家开发银行、中信银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、平安银行股份有限公司、上海银行股份有限公司签署了《战略合作协议》，达成了战略合作意向，建立了全面战略合作关系。

据悉，上述银行同意在符合国家产业政策及相干法律法规和银行内部管理制度的条件下，向永泰集团及下属企业提供团体意向性授信额度。据媒体公开报道，5家银行最初拟定的授信额度总计为100多亿元，其中，中信银行提供约50亿元额度，但终究细化到合同的金额尚不明确。

不过，李海滨在接受本报记者采访时表示：“具体数值没有确认，只是一个意向，用于支持企业的正常生产经营的流动性，而不是用于企业还债或刚性兑付。”

“资产计划第一批就能保住我们发的债。”李海滨还表示。

7月1 日，永泰能源还曾发公告称，为了张罗资金，偿还公司债务，切实降低公司资产负债率，永泰能源董事会同意永泰能源拟定的第一批资产出售计划。这次资产计划，触及徐州沛县发电项目、周口发电项目、南阳发电项目、延安发电项目、英国欣克利角核电项目权益、陕西亿华矿业项目、惠州石化项目及晋城银行股权在内的其他金融投资项目，上述8项拟出售项目初始出资额合计到达2 8.01亿元。

债务兑付危机

永泰如此这般密集出售资产筹集资金，本源在于债券违约，急需偿还巨额债务。

7月5日，永泰能源公告称，其发行金额为15亿元的短时间融资券17永泰能源CP004到期违约未兑付，构成实质性违约。

7月6日，永泰能源停牌，其他债券“1 永泰债、16永泰01、16永泰02、16永泰0 ”一并停牌。同日，联合信誉评级有限公司将永泰能源的主体长期信用等级从AA+下调至CC，评级展望为负面，这意味着，永泰能源信誉债暂没法进行新的发行。

而2018年7月-8月，永泰能源有60.9亿元各类债券集中到期，部分投资者对永泰能源短期偿债能力出现担忧。

永泰能源方面表示，7月5日，公司2018年度第四期短时间融资券取消发行，导致公司2017年度第四期短时间融资券未能如期兑付。主要原因为，公司在发展过程中没有管控好负债范围和负债率，整体负债率较高，公司流动性出现暂时性困难。

面对危机，永泰能源实质控制人王广西与7月8日表示，将实行240亿元左右的债转股，150亿的资产还要出售。“一定要把债务问题处理好，最糟的情况是我出局，这是我们郑重的宣誓。”王广西称。

对其他债券是不是仍面对兑付压力，李海滨向本报记者坦言，从目前的状况来讲，风险还是有的，短期流动性出了问题，（债券兑付）集中到期，我们正在积极张罗资金，处置资产，另外一方面，我们在和债权人积极的沟通，希望得到他们的支持，因为我们的生产经营状态是正常的，另外我们的资产很实。

“解救问题的办法，一是维持正常的生产经营，把贷款、债券的利息保证付得出；二是对违约即将到期的债券，尽快出售资产来偿还本金；第三，坚定的做债转股。”李海滨称。

事实上，永泰集团早有察觉到了债务风险，早前就还甩卖了金融资产。上海清算所公告显示，永泰能源15.81亿元转让子公司西藏永泰投资管理有限公司（下称西藏永泰）全部股权。受让方为潍坊美丽翔润投资管理合伙企业（有限合伙）和成都川宏实业有限公司。

2018年 月末，西藏永泰总资产4 . 6亿元、净资产4.6 亿元，资产负债率89. 1%。2018年1- 月实现净利润4 24.46万元，归母净利润-49.19万元。

永泰团体称，出售西藏永泰后，回笼了资金，降低了有息负债范围和财务费用负担，有利于改良公司现金流状况和资产财务状况，提高公司偿债能力。

据悉，西藏永泰股权事项于7月6日在拉萨市工商行政管理局完成工商变更登记。

价款支付方式为永泰集团于2018年6月20日和6月21日分别收到2亿元和 亿元、合计5亿元股权转让款；抵偿永泰集团对受让方的债务9. 4亿元；还没有收到股权转让价款 1.47亿元。

究竟谁的错？

永泰能源堕入兑付的症结在何处？

永泰能源（原名泰安鲁润股份有限公司）是经泰安市体改委1988年11月6日以泰经改发（1988）96 号文批准，以泰安润滑油调配厂作为发起人，改组为泰安鲁润股份有限公司。1998年5月在上交所挂牌，2007年12月，王广西控股永泰能源。目前，永泰能源主要从事电力生产与开发及煤炭开采与销售业务。永泰团体成立于2002年，由王广西创建，目前，永泰团体主要产业有能源、物流、投资、医药和金融等板块。

而煤炭行业经过“黄金十年”的发展，在2012年出现产能多余，当年煤价腰斩，从最高的800多元/吨降至400元/吨，随后进入历时4年的寒冬。

此间，许多煤炭企业对外投资转型。与其他煤企围绕主业扩大的线路不同，永泰能源投资广泛，肯定了“能源、物流、投资”三大产业转型的发展战略，投资领域乃至还延伸到生殖医疗、赛马场等。

但是这种扩张并未给永泰能源锦上添花。据2018年1季报，永泰能源负债合计为782.26亿元，其中短期借款为1 7.0 亿元，资产负债率为72.95%。

有券商指出，无论是地理区域还是行业性质，新增业务与永泰能源传统优势业务难以实现顺畅的衔接，反而由于大规模收购兼并以及增加非煤领域股东资产投资带来债务负担的迅速提升，令本已降低的综合利润空间再次受到财务费用的侵蚀。

王广西也在7月8日表示，首先要反思自己，没有管控好负债规模和负债率。

不过，在经济去杠杆和金融严监管的背景下，民企的融资环境并不好，债务违约逐渐爆发。融资收紧，永泰能源已往“以新还旧”稳定现金流的方式被打破。

李海滨对记者解释，从去年底到现在，公司半年时间被抽贷80亿元，一方面贷款资金被抽走，另一方面，旧债到期新债（公司债）发不出去，筹集新的现金流，债发不出，一进一出（资金链紧张）。

“许多民营企业资金链都很紧张，现在大家（民营企业）都在熬。”李海滨称。

而对永泰能源而言，资产出售计划周期很长，最要紧的则是先破解在债务集中到期的风险。最新的消息为，7月20日晚间，永泰能源公告表示，将在7月27日即将召开的公司债券持有人会议上，增加讨论关于“1 永泰债”展期的方案。该方案提出，将投资者本金展期2年分年兑付，展期兑付期间，按该期债券现行票面年利率即7. %上浮 0%调至9.5%计算利息。

面对接踵而来的到期债券，永泰能源只能奋力与时间赛跑，能否熬过酷暑，还要看永泰能源接下来计划实行进展情况。

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