电力电力股下挫年内电价调剂几率不大公开

电力：电力股下挫 年内电价调整几率不大 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

22日电力龙头股大跌：22日，受外行预测未来 Q可能下调电价的报告影响下，A股电力板块出现大幅下跌，跌幅2.27%，当日上证综指仅下跌0.12%，跌幅远超大盘。其中，多只电力龙头公司跌幅居前，华能国际下跌5.8%，华电国际下跌4.72%，国电电力 .7 %，宝新能源下跌4.57%，内蒙华电下跌 .99%，皖能电力下跌2.89%。价格双轨制。

点评：

《意见》相关规定预示1 年电价调整几率不大：去年12月20日，国务院办公厅下发《关于深化电煤市场化改革的指点意见》，提出完善煤电价格联动机制，明确当电煤价格波动幅度超过5%时，以年度为周期，相应调剂上电价，鉴于当前重点合同电煤与市场煤价格接近，此次电煤价格并轨后上电价总体暂不作调剂。《意见》中明确提出电价调剂以年度为周期，且电煤价格波幅超过5%，从当前的时点看，目前处于年中阶段，并未到年度周期邻近时点，同时，按照简单的市场成交价计算方法，秦皇岛5500大卡动力煤从年初的625元/吨跌至最新的611元/吨，跌幅2.24%，并未触及5%调剂线。所以我们认为，1 年内电价调整概率不大，无碍电力企业1 年盈利回升。本日媒体报道发改委近日是降低了农产品生产流通环节电价，此次调剂的是销售电价，对电企业有一定程度的影响，非上电价，对发电企业的经营没有影响。

煤电关系逆转，暗示市场对煤炭价格继续走弱预期：《意见》颁布之初，源于煤炭价格强势十年的惯性思维，市场中仍有部分人士担心煤电并轨后煤炭价格会出现大幅反弹，但从年初以来的煤炭价格走势及未来的形势看，煤炭供需环境非常宽松，煤电关系已发生逆转。此次市场重提电价下调，也暗示市场对煤炭价格有继续走弱预期，市场化的天平倾向于电力企业。

煤电联动机制增强电力企业盈利稳定性：煤电联动机制的运行，电价有望随煤价波动而调剂有望进入更加动态、实时的实质运作阶段，一旦煤价出现较大幅度的变动，电价的及时调整会增强电力企业盈利的稳定性，当然，从另一个层面讲，也会下降电力企业的业绩弹性。基于此，我们认为未来电力企业的盈利将回归公用事业属性。

火电企业减排压力提升：火电企业属于传统能源，大气污染物排放大户，随着国家对大气污染治理门坎越发严格，一方面火电企业本身减排任务较重，运营成本会有一定程度增加，另一方面，从国家未来的能证券研究报告|公用事业万联证券研究所第2页共 页源消费结构看，清洁能源应该更具发展空间，传统火电行业主导地位会有所减弱。

总体而言：短期，有超跌反弹需求，中期看，1 年电力企业盈利回升趋势依旧，14年电力企业盈利变动弹性或会因煤电联动机制存在受压，行业盈利更具公用事业特性，行业投资机会将重回防御股本性。