行业商业零售转型改革寻突围荐4股

商业零售：转型改革寻突围 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

建议沿三条主线布局：（1）转型。在电商的持续冲击下，许多公司开始探索转型，从行业发展趋势来看，O2O符合行业发展方向，积极进行O2O布局的公司可能赢得先机；（2）并购。行业由跑马圈地进入优胜劣汰阶段，整合势在必行，经过长期持续低迷后，公司业绩已经明显分化，而且零售公司现金流充裕，拥有大量的自有物业，物业重估价值高，同时目前行业估值低，收购成本低，行业即将迎来并购潮；（ ）国企改革。国企改革已在上海拉开帷幕，上海的国企改革具有较好的示范意义，或将成为其他省市制定改革方案的标杆，未来行业将越来越多地出现国资控股的优质上市公司转为民营机制。综合以上，建议关注步步高、中百集团、头发凌乱开元投资以及重庆百货。

基本面持续低迷，行业回暖仍需等待：5 家重点零售上市公司1 年实现营业收入同比增长9.6%，净利润同比增长8. %。2014Q1营业收入首次出现下滑，同比下降1. %；净利润同比微增2.7%。我们认为行业仍处于L型底部，复苏力度较弱，短期难有实质性好转。

百货业增速明显放缓：我们统计的 5家百货公司201 年收入增长5.2%，净利润增长5.7%；2014年一季度收入首次出现负增长，下滑1. %，净利润增长2. %；收入和净利润增速明显放缓，百货业态进入微增长时代。2014Q1毛利率为22.0%，同比增加1.一个10人、20人的团队花半年做出来的产品在市场上还是可以取得一席之地1个百分点，主要是一季度低毛利的黄金占比降低，加上减少了无效的打折促销，实现了毛利率的小幅回升，但在整体费用率大幅上涨的影响下，14年一季度净利润率仅仅提升0.1个百分点至5.2%。

超市同店增速下滑，费用刚性上涨：7家超市2014Q1合计实现营业收入282亿元，同比增长4.8%。永辉超市2014年一季度收入增长放缓至22.7%，步步高仍保持15%以上的增速，中百集团和华联综超个位数增长，人人乐、三江购物负增长。近年来，超市各项费用增速居高不下，费用率节节攀升，主要是人工及租金等刚性费用增速较快，7家超市2014Q1期间费用率为16.7%，同比提升0.8个百分点。

展望二季度，行业基本面难有大的改善：从4月份的宏观经济数据和50家重点零售企业销售数据来看，宏观经济弱势复苏，终端需求依旧疲软，二季度作为传统零售的淡季，加之1 年5、6月份的基数较高以及CPI的持续走弱，预计二季度销售情况难有好转。我们建议关注国企改革红利持续释放带来的投资机会以及积极谋求转型和全渠道战略有实质性进展的零售标的，维持行业“推荐”评级。

风险提示：宏观经济复苏低于预期；络零售的冲击。