高考加油造纸印刷包装2010年中期投资策略报告魏家

造纸印刷包装：2010年中期投资策略报告-造纸（PPT） 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点自去年中期以来纸业固定资产投资增长加快，今年下半年开始新增供给将加大，会在铜版纸和文化纸上体现最为明显。同时，受经济前景不明朗影响，各纸种需求正在出现阶段性减弱，供需关系暂时不利。

三季度前加大落后产能淘汰力度预计对低档文化纸形成有利影响。

壁垒及经营改善是带来下半年及之后业绩增长的两个主题性因素。其中商业模式的领先构建了竞争壁垒，包括美盈森的一体化包装服务模式和齐心文具集成供应模式；冠豪高新则是经营改善的故事。

纸业的机会主要不在趋势而在估值上，即低估的机会。

建议重点关注：美盈森、齐心文具、冠豪高新。

目录重点关注品种纸业供需不利重点关注品种公司属于包装服务业而非制造业；一体化模式构建的服务壁垒决定了高盈利能力；三基地扩张至少保障近三年盈利高增长。

近两百人的技术研发队伍，聚集的包装专家包括蔡少龄、陈利科、冯达昌和王海鹏等；国家级高新技术企业，拥有21项国家专利，40多项专利正在审核之中；.参与起草11项行业国家标准，另正在参与9项国家标准的制定和修订。

中国纸业投资公司入主全面激活该公司；.短期盈利验证、中长期业务规划显示公司持续成长可能；.央企林浆纸整合平台预示规模与效益同向扩大。

发挥公司在国内特种纸生产制造领域领军者作用，实施开拓增长型战略，从主营业务切入，优化资源配置，开展资本运营，实现资产保值增值，提升公司在特种纸领域的控制力、贡献力和影响力，打造世界领先的特种纸制造与销售企业，5年内，产能达到50万吨，实现无碳纸、热敏纸产、销量世界第一，不干胶全国前三，防伪税收发票纸、彩票纸全国占绝对优势。

集成模式预示轻资产、高盈利能力和高增长；.降低产业链交易费用令公司成长与行业无关；.短期业我们还要下更大的功夫。总体上来说绩对模式的验证为阶段性市场关注重点。