行业新时代证券规模趋小化底仓配置成关键

新时代证券：规模趋小化 底仓配置成关键 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

IPO首发过会率再降2018年1月，证监会周均上会企业11家，周均过会企业数下降至3家罗本与里贝里在场上发生冲突。，周均过会率只有约38.2%，审核延续了自2017年10月份以来的趋严态势。与之相对应的，证监会IPO周均批文数再降，2018年开年以来，IPO周均批文数降至3家左右。新股审核从严常态化，重质重量并举，我们预计2018年全年IPO批文核发数将在250家左右，全年募资规模约1500亿元。

A、B类投资者下打新占优势，2018年下打新收益或继续下滑2017年A、B、C三类投资者下打新收益下滑，C类投资者打新收益下滑最明显。按全部打满计算，2017年全年，A、B、C类投资者下打新实际收益分别约为1530万元、1350万元、380万元，较2016年A、B、C三类投资者2100万元、1900万元、1500万元的打新收益下滑明显，2017年新股平均开板涨幅较2016年显著收窄是主要原因。2018年1月份开板股票平均开板涨幅约246%，与2017年全年开板股票265%的平均开板涨幅相比仍有所下滑，新股赚钱效应进一步减弱，加之新股审核从严常态化，发行数量较2017年减少，估计2018年全年下投资者打新收益将较2017年继续下滑。

打新基金规模趋小化，积极主动的底仓配置是关键打新基金整体规模趋小化，股票持仓规模保持相对稳定。根据公募基金2017年四季报数据，2017四季度末单只打新基金资产净值中位数约4.39亿，较2017年三季度末5.26亿的单只打新基金资产净值中位数下滑约16.51%，打新基金规模小型化趋势显著。就股票持仓来看，2017年四季度末，单只打新基金股票持仓占资产净值比例的中位数23.97%，较2017年三季度末（21.65%）占比有所上升，打新基金股票市值规模在2017年三季度末和四季度末分别为1.28亿元、1.16亿元，打新基金股票持仓规模保持相对稳定，并未因基金整体规模缩小所以568元/吨的价格还是有些高。该人士说。而出现明显的股票减仓行为。2017年，打新基金的打新收益率各个季度的中位数分别为1.34%、1.19%、1.32%、1.10%，全年打新收益率中位数约4.87%。

2017年第四季度，打新基金前10大重仓股的收益率中位数约为1.30%，年化收益率约为5.28%，超过打新基金全年4.87%的打新收益率中位数，积极主动的底仓配臵成为打新基金的管理关键。打新基金个股选择方面，食品饮料、电子、银行、非银金融板块热度较高，行业持仓市值均超过80亿，打新基金整体持仓偏好呈现鲜明的防御性特征；打新基金整体规模下滑趋势明显，重仓股减持现象显著，电子、食品饮料、银行、房地产、医药生物、电气设备行业股票遭减持最多，减持规模在5亿元以上。就沪市持仓而言，金融板块受追捧，食品饮料、电子热度稍减；就深市持仓而言，电子行业的优质标的更受青睐，深市第四季度股票增持规模前两位均来自电子行业，分别为欧菲科技、安洁科技，相应增持市值为1.70亿元、0.92亿元。

风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化