行业用益集合信托产品一周评述0328

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图1：近五周成立趋势图

经过上周的“休养生息”，本周成立的产品大爆发。据用益信托工作室不完全统计，本周成立了51款集合信托产品，成立规模达93.27亿元，增幅达66%。笔者认为本周集合产品大爆发的主要因素有三：第一，本周有6个工作日，必然会增加成立产品的数量；第二，下周是清明假，信托公司一般选择在节前完成产品募集，以避免募集期过长不利于投资者；第三，本周有两款过10亿的信托产品成立，故成立规模也大幅度增长。本周机构参与度增加，也创下近五周新高，共23家信托公司参与其中。成立数量排名前三的是外贸信托11款、平安信托6款、四川信托4款。

2、市场环境不变，平均收益率和期限保持平稳

图2：近十周平均收益与平均期限图

本周成立的集合信托产品的平均期限为1.85年，平均收益率为8.45%，与上周相比均略有上涨，在正常波动范围内。上图显示，近十周的平均期限和平均收益率短期波动，长期平追究相关人员的稳，这是因为目前政策环境未有较大改变，相应的市场环境也为有大的变动，所以平均期限和平均收益率在长期保持平稳，由于按周分析有一定的偶然性，故短期会有波动。

3、基础设施类产品增加，多采用贷款方式

信托资金运用方式构成图之产品数量

本周成立的集合信托产品中，37.25%的资金运用方式为权益投资类，共19款33.57亿元，包括股权、债权、票据、物业租赁收益权以及购买信贷资产；其次是贷款类和证券投资类各11款，规模分别为28.16亿和7.5亿元；组合运用、股权投资和其它投资分别有5、3、2款，规模分别为16.31、5.1和2.6亿元。本周贷款类产品增加，其中3款投向保障房，基础设施类产品安全性较高，故多采用较简单的贷款方式。权益投资、证券投资在今年一季度一直维持着较大的市场份额。同时沉寂了一段时间的艺术品信托近两周也陆续出现。

信托资金投向分布图之产品数量

本周集合信托产品的主要投资领域为金融领域，成立了17款共20.42亿元；其次是房地产信托，成立了14款共34.48亿元；工商企业领域成立了11款26.19亿元；基础设施领域和其它领域分别成立了7款和2款。金融领域占优势仍旧得益于信贷资产类产品和证券投资类产品的较多。由于房地产信托产品的规模较大，所以募集期较长，前两周成立的房地产信托产品较少，本周出现个小增长。同时也关注到，其规模占比仅有37%，远低于鼎盛时期规模占比层达到65%，房地产信托产品还是受到较大的政策影响的。

二、发行情况

1、三月份发行情况持续走稳

本周有15家信托公司参与发行了23款集合信托产品，发行规模为58.1亿元。与上周相比，发行数量减少1款，但发行规模持续走高，在上周高增长的基础上，再增长了30%。中诚信托发行的“南京德润置业股权投资集合资金信托计划”欲募集16亿，为本周发行规模之最，也创下近五周单个信托产品募集规模之最。近期政策以及市场方面未出现较大变化，故发行情况也保持的相对的稳定性。

2、股权投资和权益投资类产品“争奇斗艳”

本周发行的集合信托产品的主要资金运用方式为股权投资和权益投资，其中股权投资类发行了6款共31.3亿元， 权益投资类发行了7款15.3亿元；贷款类3款6.5亿元，证券投资类5款4.5亿元；组合运用和其他投资各1款。股权投资类称为本周主流产品应属偶然现象，市场的其他方面未出现股权类产品将全面盛行的信号。

本周发行的信托产品的主要投资领域为房地产领域，发行了9款产品共37.6亿元，占比40.9%；其次是金融领域发行了5款产品4.5亿元；基础设施领域和其它领域各3款，工商企业领域2款。前两周工商企业领域占据了小半市场，本周该类产品减少。而房地产信托产品发行量仍然较大，但受政策影响该类产品目前所需募集期较长，市场认可度有所下降。

三、一周信托市场点评

1、央行酝酿特种存款制度 严控信托公司新增贷款

央行日前已经召集数家信托公司讨论，要求信托公司用自有资金发放贷款的余额原则上不能新增，如果新增则要按照新增额的150%向央行的特种存款账户缴纳无息存款。

点评：随着货币政策趋紧，以及控制社会信贷规模的要求，监管层对信托行业的管控也越来越严格。尽管用自有资金发放贷款数量不大，但随着《净资本管理办法》的威力显现，绝大部分信托公司今年需要增资，控制信托公司自有资金发放贷款的余额增加，自有资金的运用压力将加大。同时，此举的制度意义大于其实质效果，因为一旦建立起了特种存款制度之后，央行可以随时要求信托资产规模增长过快的信托公司，向特种存款账户缴纳更多的无息存款。从而达到对信托资产规模增长过快的信托公司的惩戒。

2、湖南省益阳县试水农村土地信托流转

“益阳模式”的土地信托流转是在坚持不改变土地集体所有制性质、不改变农地属性、不改变农民承包权的前提下推行的。其基本做法可以概括为“政府平台、信托本质、产业推动、要素聚集”。具体是这样一个流程：首先由政府设立土地信托流转服务中心，出资设立信托基金。信托公司通过支付土地使用权转让费（从基金中支付）从委托方（农户）手中获得土地。然后将其调整成片、提升地力后，而且势必在进攻端起到更加关键的作用。他能够分担霍华德的篮板压力以招标竞拍等方式确定土地经营者，获取土地信托直接收益。收益中除一部分返还回基金外，剩余部分将主要用于农村公共服务设施和基础设施建设，以及提高农民社会保障水平等方面。

点评：“益阳模式”的土地信托流转想法不错，但是笔者认为其实际运行时将会遇到较大的阻碍，姑且不说土地使用权的不稳定性，使流转大户不敢在硬件建设上加大投入大，以及政府有没有提供相关的公共服务等问题。信托公司是否乐意参与还是个问题。目前我国的信托业发展处于初期，大多数是盈利型信托，国内的信托市场尚未起步。而土地流转信托有一定的公益性，在目前来看将前途并不明朗。但是我们也可以看到这种模式的尝试，说明我国信托业正在更进一步的发展，更深入国民经济的各个方面，我们对信托业的未来表示期待。

（执笔：岳婷）

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