川财证券四季度增速DG

川财证券：四季度GDP增速6.4% 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件1月21日，国家统计局公布12月经济数据。

酒杯*30。 限时超值大礼包：紫色材料箱*30点评基建投资增速继续提升。固定资产投资累计同比增速与上月持平，略低于市场一致预期，较去年全年回落1.3个百分点。从分项上看，制造业投资全年增速9.5%，与上月持平，全年基本维持上行趋势，但考虑到工业企业利润持续下行，工业用地成交量拐点已经出现的事实，预计19年制造业投资恐难以继续维持。

窄口径基建投资则继续回升，当月同比较上月提升1.1个百分点至4.8%，全口径基建当月同比则回升至接近8的水平，基建推进进度快于此前预期。在基建逐步发力和去年低基数的作用下，预计2019年全年基建增速仍将是支撑投资的主要支点。

地产投资继续下行。地产投资全年累计增速9.5%，较上月下行0.2个百分点，当月同比亦下滑至8.2%，是拖累本期固定资产投资整体增速低于预期的主要原因。考虑到当前房企拿地情况，地产投资仍将继续延续下行。另外，地产销售面积继续小幅下行0.1个百分点至1.3%。本轮地产销售周期下行节奏明显慢于市场预期，在因城施策的调控思路下，地产销售拐点仍未到来。

限产放松下工业增加值反弹。12月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，高于预期水平。分项看，制造业和电力燃气同比增长分别为5.5%和9.6%，均较上月稍有回落，同时采矿业增加值同比则上行1.3个百分点至3.6%，这或许与本次冬季停产限产力度较去年有所削弱有关。从具体产品上看，钢铁、有色等周期品产量增速仍高，汽车产量则进一步下滑至14.9%，全年产量负增长3.8%，表明汽车行业对后续消费仍较为悲观。

低基数下消费增速反弹。12月社会消费品零售总额当月名义增速较11月小幅回升0.1个百分点至8.2%，略超出市场预期但仍处于较低水平。一方面，前期原油价格大幅下跌下，石油相关消费较上月继续下行2.7个百分点至5.8%，继续对消费名义增速造成拖累，但另一方面伴随着去年12月消费低基数作用，汽车销量回升1.5个百分点至8.5%。个税减税已经正式实施，同时发改委也已经提出因地制宜促进汽车、家电消费，但相关政策的实际效果则仍需要观察，预计19年消费增速仍将在8.5%上下窄幅波动。

总而言之，2018年全年GDP实际增速逐级下行至6.4%，全年增速6.6%。展望明年，地产投资和制造业投资均面临下落压力，基建投资将在政策支持下逐步修复，同时消费反弹持续性有待观察，实体经济仍面临一定压力。

风险提示：风险事件频发；国内外不利因素持续存在。