中泰证券取长舍短弃弱留强蹭飞

制冷设备2021年03月28日

就好像Groupon那样中泰证券:取长舍短 弃弱留强 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点6月配置观点:取长舍短,弃弱留强回顾:我们5月观点是震荡延续,结构为上,策略建议关注政策变化和外部行为,建议均衡配置,风格适度偏向价值和成长。事后来看,5月贸易问题加剧,市场整体风险偏好回落,北上资金净流出531亿,创历史最大月度净流出纪录,市场行情以结构性机会为主。我们5月金股组合月度累计收益-5.92%,同期沪深300下跌7.24%,只有相对收益,中泰金股组合成立至今,累计收益57.86%,相对沪深300的超额收益为50.73%,5月金股组合中表现较好的是闻泰科技(4.47%)、贝达药业(-0.77%)、三一重工(-1.63%)。

流动性是6月配置的首要考量。5月PMI降至荣枯线以下,接近过去10年的最低点,一方面显示国内存在较强的经济下行压力,另一方面,全球主要经济体经济数据纷纷转弱,这意味着美元指数仍将维持强势格局,这将构成人民币贬值压力。国内货币宽松环境、汇率贬值和保外储之间是不可能三角,要想宽松不贬值需要牺牲外汇储备,要想保外储加宽松需要牺牲汇率,几个情景组合来看,我们认为接受贬值、对内宽松、稳定外储的概率更高。从通胀和贷款需求来看,我们目前处在双升阶段,历史上来看,除了18年初的宽货币政策,其余几个相似阶段利率都属于偏高状态,如果说,一季度市场及宏观经济企稳归因于货币同期超预期投放,那接下来的央行决策会非常重要。此外,每年6月因为年中检查等因素,金融系统的资金都会相对偏紧,今年是三三四治理第三年,6月是监管层检验效果的窗口期,宏观层面的流动性压力值得重视。股市资金面来看,一方面汇率变化和贸易问题将抑制外资风险偏好,除了富时罗素纳入A股将在6月21日收盘后生效,整体增量资金的预期在关税和G20落地前维持偏弱状态;另一方面,6月是2019年余下月份解禁规模最大的一个月,解禁规模合计3300多亿,仅次于4月,但实际解禁压力主要集中在个别公司。同时从近期市场表现来看,5月赚钱效应欠佳,平滑后全A换手率已经回落至历史中枢上沿,除了热点题材板块,多数个股成交低迷,6月配置的时候,资产的流动性也值得考量。

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