约三成信托存在资金池信托经理指望比别人晚鼓励

“资金池”搞得越多，面临的问题就越大。业内人士指出，期限错配的产品有点像“庞氏骗局”，在没有问题时一片歌舞升平，投资者不会赎回，或者有新资金不断进入，“长投短融”可以玩下去；一旦出现流动性收缩，新资金跟不上，很多产品就会爆仓。

本报 高改芳

“钱荒”看似过去，但银行、围猎资金的持久战刚刚拉开大幕。

上海某大型信托公司的信托经理程浩（化名）因为没来得及组建资金池“躲过钱荒一劫”，然而下半年构建资金池的工作重点丝毫没有动摇，“在业内，我是最早一批提出关注资金池风险的人。但是为了抢项目，多得奖金，出路只有建好资金池。”程浩苦笑道。

业内人士估计，目前全国60多家信托公司中，约有三分之一在开展“资金池”业务。

不归路

“现在要是发行结构化产品，优先级的收益率已经从4%至5%上升到6.5%至7%。”某机构产品设计总监吴先生告诉中国证券报。他预计资金紧张的情况至少要持续到7月15日。“我们打算过了这段时间再发产品。”他说。

6月20日那天，当银行间拆借利率创出近十年新高时，程浩的第一反应是信托业的好日子说不定又回来了：“需求摆在那里，而银行没钱了，融资方岂不是很自然地要找信托公司想办法。”

让他始料不及的是，来自银行的理财资金最近两周明显减少。同时，银行理财产品的收益率虽然比资金最紧缺的时候有所下降，但已达5%以上。“我们的资金成本提高了。”程浩黯然道。

银行的心态也变得微妙起来。一方面，银行必须极力争取资金、争取客户，比如发行一款一年期的理财产品就能把资金留在银行一年，银行近期寻求理财合作伙伴的意愿非常强烈；另一方面，目前资金成本上升明显，很多理财机构都在观望，希望待资金成本降低后再与银行合作。

在这场博弈中，程浩发现了自己的出路：下半年要与大型银行合作，开展“资金池”业务——把低成本的短期资金投入到期限长、收入高的项目中。选择大型银行，原因是他们的非标债权资产余额占理财产品余额的35%以下，小型银行大多超标。

“这是一条不归路，但我必须这么做，因为大家都在这么做。我指望的就是比别人晚出事。”程浩说。

池子的诱惑

“亲爱的朋友们，最近请多关心你身边做银行的人们。有时间多陪陪他们，一起聊天、吃饭、K歌、shopping，都是不错的选择。理解偶尔的情绪异常、包容突如其来的小脾气。千万不要提存款、理财等金融专业名词。若最近他们想去屋顶、河边，请尽量陪伴。生命来之不易，生活需要互相扶持前行……”6月27日，在银行资金的紧张局面仍未缓解的当口，程浩带着几分幸灾乐祸在上转发了这个帖子。当天是季末，又恰逢周四，沪市一天期国债回购（204001）利率收盘价高达26.55%，盘中最高达30.5%，比高利贷还高。

难怪程浩怀恨在心，最近两年，信托经理们一直能感到来自银行的巨大压力。前段时间，程浩刚刚和一家公司谈成一笔融资业务，却被银行知道了消息，结果银行以更低的资金价格把眼看谈成的项目抢走。“银行的资金成本低啊。”他无奈叹道。

信托经理程浩是同龄人中的佼佼者：才36岁就已年薪百万。“我们这行的特点就是，拿得到项目年底就有丰厚提成，做不成项目就一分钱没有。”程浩坦言。

通过构建资金池，能降低资金成本，与其他机构拼抢项目。而且资金池能给信托公司、信托经理带来丰厚回报。

请您在此谨慎操作。3.成功充值后需要您重新登录游戏比如，信托公司发行半年期产品，给投资者6%的年化收益率，通过期限错配，信托公司把这些半年期的资金转而投入到一两年期、年化收益率10%的项目中，信托公司能够轻而易举地赚到4%的毛利差。半年到期后，通过产品滚动发行，信托公司再募集新的短期资金到这个长期项目中，把赚钱游戏玩下去。这就是所谓的“资金池”。

神秘池中物

为了保证“资金池”的流动性，信托经理构建的“池子”中要配置一些债券等标准资产。所以“资金池”的两大特征是，信托合同中并不明确资金投向，只是大致框定投资方向，例如债权、股权、其它信托等；按照预先约定的收益率到期还本付息，而不是按照实际投资收益率计算，即按照净值来申购、赎回。这是信托“资金池”与基金产品的最大区别。

外人根本无从知晓池内究竟为何物，这种精妙的设计并非信托公司首创，其做法拷贝自银行。近年来各家银行滚动发行了大量理财产品，通过资金池的暗箱操作，银行甚至能冲销掉大笔不良贷款，而且能借资金池把表内资产移至表外，以逃避监管。

程浩一直试图带领自己的部门构建“资金池”，但始终未能如愿。“关键卡在销售环节。”他说，“由于得不到银行销售渠道的支持，产品难以滚动起来，而我所在的信托公司又缺乏直销能力。”

按照主体不同，目前有三类资金池。首先是规模庞大的银行“资金池”；其次是有自销能力的信托公司自建“资金池”，由信托公司自行管理，决定投资方向；还有“资产池”在银行，“资金池”在信托公司，信托公司仅作为通道，由银行对资金池下达投资指令。

“很难说后两种资金池哪个规模更大。银行和信托公司做