中原证券二次探底忧虑缓解吗

中原证券：二次探底忧虑缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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美国经济方面，尽管美国的地产泡沫破裂以后，地产的问题积重难返，但美国经济中有一些其他的板块仍然展现出了生命力，正在率先复苏。一方面全球经济的恢复使得美国企业有必要更新设备，以满足需求；另一方面，过去两年，由于金融危机的影响，美国企业的投资相对比较少，随着信心的恢复美国企业正把落后的投资补充上来。因此，虽然美国经济出现了减速，但美国经济二次探底的风险相当的小。

欧洲经济总体有不错的表现，从三季度已经有的消费、投资、贸易数据看，欧洲经济在三季度的表现也有可圈可点之处。预计欧洲经济在第四季度仍将维持温和复苏的态势。但由于欧洲各国的经济发展存在差别，欧洲经济的复苏是不平衡的；同时由于全球经济和库存周期的影响，欧洲的经济增长也有可能在四季度出现放缓。

价格方面，对于发达经济体而言，由于产能利用率的低下、CPI的低迷、货币总量稳定、以及信贷的疲弱，即便是欧洲和美国的基准利率都降到了历史最低的水平，但通胀的压力仍然不大。相反，新兴经济体的需求旺盛，经济增长强劲，一些国家产生了比较严重的通胀问题。

美国上市公司的业绩已经完全恢复，达到了历史上最好的2007年的水平。美国上市公司业绩的恢复表明了美国经济抵抗金融风险的能力进一步加强，相当于减少了再次爆发经济危机的一个风险点。上市公司的现金经过2年的积累，也相当充裕，资产负债表的结构也比较强。

综合价格、需求、货币等多方面的考虑，大宗商品在四季度维持稳定、温和、偏正面的可能性最大。欧美权益类市场有望有更好的表现，对于黄金价格有更强的预期。

金融危机过后的第二个圣诞节，将是发达经济体经济恢复程度的试金石。之前由于受金融危机的影响，圣诞节期间的消费浪潮受到了压抑。随着金融危机的逐渐缓解和经济的温和复苏，今年的圣诞节对于消费者来说可能是对过去两年被压抑的消费意愿进行补偿的一个节日。

1美国宏观经济从2008年金融危机发生以来，美国经济已经从2008年的恐慌状态中渐渐恢复，经济的大幅度紧缩已经结束，整体经济的运行状态稳定，开始了温和的复苏。但与历史上典型的宏观经济周期特点相比，这次美国经济从危机底部恢复的速度却比较慢，同时失业率维持在高位的时间也更长，消费者的消费增长也慢于市场的期望。从2010年二季度开始，美国经济增长的势头在减弱，实际GDP增长从一季度的3.7%的增长速度降低到了二季度的1.6%（见图1）。

美国政府在应对本次危机方面做了很多事情，包括推出了历史上最大的财政刺激机会，总额近8000亿美元。但财政刺激和有利的库存周期对于经济的正面影响都是暂时性的，财政刺激最终会结束,有利于复苏的库存周期也会结束,经济正常循环最重要和最终取决于消费和投资的增长。而消费和投资的不足恰恰是目前美国经济的短板。

货币政策方面,美国央行把联邦基金利率降到了0—25个基点，也是历史上最低的，美国央行试图为美国经济恢复提供最宽松的货币环境。在美国财政刺激即将到期的时候，由于公共财政的安全和可持续性的限制，美国也已经不可能再进一步推出新的更大规模财政刺激计划的背景下，美国量化宽松的货币政策成为美国监管当局宏观经济政策最重要的支点。在目前投资和消费的增长远远低于市场的希望的时候，经济和信心对于美国货币政策的依赖程度进一步加强。