建材园林与建筑央企表现突出荐股

建材：PPP园林与建筑央企表现突出 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2016年业绩加速增长，一季度保持加速趋势。2016年建筑上市公司整体收入同比增长6.02%（YoY+1.07pct）；业绩同比增长11.08%（YoY+2.79pct）。2017年一季度延续加速趋势，业绩同比增长14. 8%（YoY+ .88pct）。由于营改增，行业整体毛利率明显下降，但税金占收入比下滑幅度更大，导致剔除税金影响后的可比毛利率明显提升。当前老项目过渡征收阶段营改增偏积极，后续仍待观察。

期间费用率略有上升。净利率达到历史高位，行业盈利能力有所提升。2016年现金流持续改善，17Q1流出大幅增加，显示项目开工增多。资产负债率下降，存货及应收账款周转率持续下滑。

多个子行业较上年同期业绩增速改善，PPP园林板块成为最大亮点。

我也许因该现在就走 2016年业绩增速排名前三的子板块为园林（84%）、设计（ 5%）、钢构（25%），排名后三位的为专业工程（6%）、装饰（-1%）、化学工程（- 5%）。除化学工程、专业工程、建筑智能外，其他子板块均较上年业绩有所改善。园林借助PPP模式实现营收和利润双双大幅增长。一季度基本延续加速的态势，仅建筑智能业绩增速大幅下滑。园林在PPP带动下一季度收入同比继续大增48%，亏损幅度明显收窄或扭亏。

建筑央企业绩稳健增长，盈利能力改善，订单加速，行业地位显著提升。建筑央企近三年业绩增速在10%左右。2016年业绩增长9.99%，与去年持平。2017Q1业绩加速，同增1 .61%（YoY+2.8 pct）。营改增导致毛利率明显下降，但由于PPP及海外业务占比上升，剔除税金影响后的可比毛利率明显增加，促央企盈利能力提升。2016年现金流继续大幅改善，资产负债率有所下降。

但存货与应收账款周转率继续下滑。在PPP与一带一路海外业务推动下，2016年与2017Q1新签订单展现强劲增长趋势。当前建筑业正发生深刻变化，建筑央企市占率显著提升，呈现出赢者通吃、强者愈强的趋势。看好建筑央企在盈利稳步增长、行业地位提升、市场风格转换背景下的估值提升。

PPP落地再加速，龙头业绩、订单高增长趋势明确。根据财政部PPP季报， 月单月签约创出历史单月新高，PPP落地再加速。2016年龙头业绩高增长，一季度延续。龙元建设一季度同比增长7 %，园林公司一季度业绩普遍亏幅减小/扭亏/大幅增长，主要表现为PPP在施项目增多驱动收入大幅增长。同时龙元建设、东方园林等龙头公司经营性现金流大幅改善，在手资金充裕，持续快速增长能力强。

PPP龙头今年以来订单趋势极佳，全年有望翻倍增长。