金融个负面因素基本消除估值修复有望持续哈

金融： 个负面因素基本消除 估值修复有望持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

年初以来，保险行业指数上涨12.0%，其中中国平安上涨16.6%，新华保险上涨11.5%，中国太保上涨1 .8%，中国人寿上涨9.4%。

努力开创**生态环保事业新局面。（四）大力培育和践行社会主义核心价值观。深入学习党的十八大提出的“倡导富强、民主、文明、和谐 评论：

保险行业负面因素已基本消化。

2011年保险行业指数下跌22.4%，影响因素包括：

1.沪深 00指数下跌25%，导致保险资金投资收益率下降。

2.债市波动虽只影响账面浮盈，但加剧资本补充压力。

.保费增长面临银保新政和增员压力。

2012年截至目前，主要负面因素均已消化：

1.资本市场好于预期，其中沪深 00指数上涨6.5%，中证10债（净价）指数上涨0.5%。

2.A股上市保险公司资本补充方案均已公告，预计今年没有再融资方案。其中中国人寿已发行 00亿次级债，中国太保和新华保险分别已公告80亿和100亿的次级债方案，中国平安将发行260亿的可转债。

.保费增速仍然较低，但没有下降，表现中性。预计人寿、平安、太保、新华1月份个险新单同比增速分别为-26%、-12%、10%、1 %，如果剔除春节因素影响，我们预计增速分别为-12.9%、 .5%、29%、 %。

市场利率步入下行通道，保险股有望估值修复。

2010年10月9日至今，6个月票据转贴现利息由千分之11下降至千分之5.7，市场利率水平已明显下降。从估值角度看，无风险收益率随之下降，短期内有助于提升估值水平。我们预计银行理财产品收益率也将逐步下行，有助于恢复保险产品的吸引力。因此，上调行业评级至“推荐”。

推荐中国平安和中国太保，谨慎推荐新华保险和中国人寿。

平安、太保、新华、人寿目前股价隐含的2012年新业务倍数分别为2.2倍、6.4倍、5.9倍、9.5倍，P/EV分别为1.1倍、1.4倍、1.5倍、1.6倍。估值从低到高依次为：平安、太保、新华、人寿。

我们维持中国平安“推荐”评级，调升中国太保评级至“推荐”。考虑到新华P/EV相对较高， 月份有 171万股小非解禁（2 . 元/股成本价），我们下调评级至“谨慎推荐”。中国人寿维持“谨慎推荐”评级。