半导体行业研究美光点燃存储芯片需求及价格

　　总结： 继我们于今年9月份点评“存储器芯片下行趋势已定，这次有多糟呢？“以来，叠加英特尔14纳米x86 CPU 短缺、客户清算内， 闪存（DRAM/NAND）库存、虚拟货币崩跌和苹果于11月初下修其iPhone智能产业链订单近 0%等不利影响，美光预期第一季度销售环比衰退%及同比衰退%而远低于市场预期的8%环比衰退及0%同比衰退， 而营业利润率将从4Q18的48%,大幅下跌至1Q19的 %。

　　因为需求及价格狂跌，美光下调其资本支出从105亿美元到亿美元，并且下砍2019年的DRAM需求同比位元增长（bit growth）从20%到15%,NAND需求同比位元增长从40%到 5%。我们的预估未来三个季度，每一个季度内存DRAM环比位元价格（bit price）将下跌%,每一个季度闪存NAND环比位元价格（bit price）将下跌%,美光及其他大厂营业利润率将下探20%以下。

　　虽然存储器价格下行趋势确立，但我们预估此次下行趋势持续时间应不超过12个月（从2019年一月起算）。英特尔14纳米x86 CPU 短缺状况应会于明年下半年舒缓，10纳米x86 CPU应于明年下半年量产，AMD 7纳米x86 CPU, 高通7纳米智慧芯片问世，5G，云端的人工智能服务器需求都将对存储芯片产生正面影响。但此下行趋势对明年行将量产的中国主流存储芯片大厂长江存储， 合肥长鑫的短时间获利前景是雪上加霜，但2019年15%的全球DRAM同比位元增长及 5%的NAND同比位元需求增长率加上行将量产的长江存储及合肥长鑫的内/闪存的位元新增，对本钱加成法的存储芯片封测厂太极实业（增加封装芯片数量及测试时间）还是相对有益。

　　投资建议 中国大陆重点关注公司：长江存储，合肥长鑫，太极实业 全球重点关注公司：SK 海力士，美光

　　风险提示： 虽然我们预估此次存储器芯片产业下行趋势应不超过12个月（从2019年一月起算），相干厂商不至于步入亏损，但我们不能排除下行趋势中所引发的全面清库存的动作，所可能引发远高于市场预期的价格崩跌， 及半导体制程工艺演进因价格崩跌而加速产出，造成远高于市场预期的存储器芯片供给。