幸福快乐医疗保健行业高景气度持续净利润增速底部企依依不舍

医疗保健：行业高景气度持续 净利润增速底部企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

行业高景气度继续维持。截止到2011年7月医药行业实现销售收入7,721.86亿元，同比增长29.99%，实现利润总额为758.8 亿元，同比增长20.67%，收入同比增幅保持高位，利润增速底部企稳。医药企业亏损数量和亏损数额比例都呈现出明显下降趋势。

全行业毛利率出现下滑，利润率维持平稳。2011年7月行业销售毛利率为28.8 %，三月以来毛利率下降趋势下，行业盈利并没有出现下滑，销售利润率反而能够维持稳定，主要由于行业期间费用率的下降，其中销售费用率下降较为明显。

高基数效应促使上市公司营业收入及营业利润增速双降。2011年上半年医药行业上市公司实现营业收入2,045.45亿元，同比增长21.1 %，自去年半年报高点增速出现下滑。扣非后营业利润增速为14. 7%,相比2010年全年 1.51%的增速出现大幅下滑，营业利润增速21.17%，相比2010年全年17.77%增速略涨。我们判断目前是上市公司盈利增速的底部，未该公司2010年调整后的综合营业收入为6060万美元来触底向上是大概率事件。

行业短期偿债能力提升，营运效率同比略降。上市公司流动比率和速动比率2011年上半年继续维持升势，整体流动比率和速动比率分别为1.90和1.50，同比提高了0.21和0.20个百分点。2011年中期行业存货周转率为2. 4次，同比有所降低，应收账款方面，2011年中期行业达到 .59次，同比略有下降。

板块绝对估值不高，相对估值溢价维持高位。截止到2011年9月9日市盈率为 .7倍（TTM整体法），低于历史均值。不过医药行业相对于全部A股的溢价比例不断提高，截止到2011年9月9日比例已经达到2. 0，接近于历史高点，我们认为短期估值向上动能不足，不过长期来看，医药行业在医改扩容的影响下和人们健康意识的提阿里一家人都已经顺顺利利地开始各自正常的业务高，仍将继续保持20%以上增速，兼具进攻性和防御性的特性将进一步支撑行业的高溢价，因此我们长期给予行业“优异”评级。