高考加油西南证券供需双缩经济放缓我国完善反制制度魏家

西南证券：供需双缩经济放缓 我国完善反制制度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中美经贸冲突继续加剧，中国完善反制制度。中美贸易冲突继续加剧，随着美国对中国企业制裁不断加剧，中国开始完善相应的反制制度。本周中国宣布将建立“不可靠实体清单”制度。对不遵守市场规则、背离契约精神、出于非商业目的对中国企业实施封锁或断供，严重损害中国企业正当权益的外国企身上覆盖着鲜红的中国共产党党旗。 copyright业、组织或个人，将列入“不可靠实体清单”，具体措施将于近日公布。由于美国借助自身技术和金融霸权，对中国企业无端进行制裁，将其列入实体清单，并使用长臂管辖进行实施，特别是对中国企业华为进行全方位限制。而我国在此时建立“不可靠实体清单，”是我国反制制度的完善。以保障在必要时候，我们能够对美国制裁我国企业，做出有理有据的反制。

供需双缩，经济下行压力上升。高频数据显示经济下行压力进一步上升，六大发电集团耗煤量跌幅进一步扩大，而工业品价格继续回落。同时先导指标制造业PMI继续下滑，5月中采PMI较上月下滑0.7个百分点至49.4%，再度进入收缩区间。分项指数显示供需普遍下滑。5月新订单指数较上月下降1.6个百分点至49.8%，其中内外需双双走弱。随着国内逆周期调节政策回撤，实体融资增速放缓，实体需求放缓，我们估算的内需新订单指数较上月下降1.4个百分点至50.6%。而全球经济走弱，以及中美贸易冲突持续发酵，导致外需呈现走弱态势。5月新出口订单较上月下降2.7个百分点至46.5%，预示出口将明显走弱。而生产指数较上月下降0.4个百分点至51.7%，这与高频数据显示的生产层面放缓一致。经济呈现供需双缩格局。

警惕信用再度收缩的风险。未来一两周即将公布的5月经济数据将继续走弱。

一方面，全球经济放缓与中美贸易摩擦带动外需放缓；另一方面，除房地产市场继续强韧之外，其它内需均呈现弱势，而在调控加强环境下，房地产市场继续上升空间有限。总体需求走弱决定经济继续放缓。而通胀总体稳定，无需过度担忧。经济走弱要求更为有效的稳增长政策发力，来推动经济企稳。当前政策力度尚未实现托底经济作用。而近期监管层对金融机构打破刚兑的尝试对长期发展无疑是必要的，但也需警惕短期信用再度收缩的风险。城商行、农商行对公存款以及同业负债收缩可能直接减少其资金来源，进而降低资金投放规模，这将对信用带来收缩压力。在打破刚性兑付过程中需要对信用收缩风险给予足够重视。未来几个月经济企稳需要信用足够扩张，而经济平稳也是资本市场平稳的前提。但如覆盖全国重要纺织产业集群如西樵、上海、盛泽、柯桥、石狮等地果出现信用再度收缩的情况，经济和资本市场都将承压，这是在处理好稳增长与防风险之间关系的要求下应该避免的。

债市存在风险，形势明朗之前建议持有高票息短久期债券。虽然基本面持续走弱，流动性宽松，这将对债券市场形成总体利好环境。但金融机构打破刚性兑付短期带来的冲击依然可能导致债市配置资金收缩，加大债市波动。因而在形势为明朗之前，建议持有高票息短久期债券，等到资金供给稳定之后，可以拉长久期，增加利率债配置。

风险提示：信用超预期收缩。