昆仑信托谋划区块信托另类筹钱难界定的标的源泉

本报 何清 上海报道

7月26日，本报从人士处独家获悉：“昆仑正在筹划发行"区块信托"，(,)集团将拿出一些上游油气资源向社会资本融资。如果成功，这是国内石油业首例区块信托产品。”

昆仑信托前身为金港信托，原系(,)旗下。2009年6月，中石油旗下全资子公司中油资产管理有限公司对其增资扩股，目前注册资本金30亿元，为国内第二大信托投资巨头。

据了解，6月底“钱荒”爆发后，中石油高层就开始谋划在降低现金流压力的前提下，如何尽可能降低资金成本过去十年的“低利率春天”已不再，中石油却还有每年3000亿元左右的投资计划。于是，昆仑信托被赋予新的融资使命，筹划“区块信托”产品上市。

“对社会资本开放上游区块投资，当然会吸引资金的广泛关注，但还要看这些区块的质量是否有足够的吸引力。毕竟资本是逐利的，而过去中石油向民企开放的却多是产油量很低的边缘区块。”国务院发展研究中心一位高层说。

他认为，中石油推出“区块信托”顺应国务院最新精神，值得肯定，然而垄断已久的石油央企是否能真正放下身段、与社会资本精诚合作，还有待观察。

不过对此消息，中石油相关部门并未给出回应。

“区块信托”：难界定的标的

所谓“区块信托”，就是中石油拿出自己旗下部分上游油气开采区块委托给昆仑信托，由后者将这些区块作为标的，向社会公众或特定客户发行的融资模式。

因而价格低廉。据悉，目前“区块信托”计划还在拟议中，多位昆仑信托高层亲自出马，向包括股份制油田服务公司在内的潜在客户宣传产品理念，并听取他们的意见，设计完整的信托条款。

今年5月，现任中石油董事长曾透露，公司将拿出华北、辽河、等油田中约6亿吨油气储量与社会资本合作。然而具体的合作模式，当时周却并未言明。“也许这6亿吨中的一部分就是"区块信托"的标的。”上述金融行业人士分析称。

不过，由于体制及区块质量等原因，该人士对这种融资模式的“钱景”保持谨慎乐观。

他指出，在现行框架下，油气区块的所有权是国家的，石油公司只是通过在进行区块注册，并承诺投入一定工作量后，就能获得这个区块地下的资源开采权，因此以油气区块为标的的信托模式，“究竟是以未来开采量为标的，还是以地下储量为标的，就很难界定，因此也就难以确定具有可预期前景的信托投资回报率”。

“其次，吉林、华北和辽河等油田都是开采数十年的老油田，剩余开采储量本就不丰富，目前年产量"与上年持平就已不错"，那怎么能确保信托的高收益呢？”他说。

公开资料显示，中石油计划2013年资本性支出达3500亿元，与上年基本持平；若扣除上年收购海外项目的所需，2013年的资本性开支上涨近10%。然而，2012年公司经营活动产生的现金流量净额仅为人民币2392.88亿元，同比下降17.5%；至2012年12月31日，其拥有的现金及现金等价物为人民币433.95亿元，更较上年下降177.77亿元。

“如果不能有更多资金流入，3500亿元的计划资本性支出势必将出现缺口，这肯定是中石油高层不愿见到的。”上述金融行业人士分析。

中石油：真的很“差钱”？

与公众认知中的“亚洲最赚钱企业”相悖，事实上，中石油的“差钱”早露端倪。

6月15日，中国石油（）公告称，将与泰康资产管理有限公司（简称泰康）及北京国联能源产业投资基金（简称国联）合资建立中石油管道联合有限公司（简称联合管道），注册资本400亿元。

其中，泰康将以现金出资360亿元，认缴合资公司注册资本120亿元，持股30%，其余计入资本公积；国联以现金出资240亿元，认缴注册资本80亿元，持股20%，其余计入资本公积；另外50%股权，由中石油以实物作价200亿元持有。原属于西气东输公司的新疆及甘肃等地的天然气输送管线、压气站，中石油旗下连接中亚的西二线、西三线等管道和压气站等资产，将统统进入联合管道。

“当时很多人认为，这是中石油新领导层为响应"新36条"做出的姿态，并未想到中石油是借此融资。”有知情者称。

更早前的5月，周吉平曾有铺垫，表示公司会继续和民间资本合作，并已落实了西三线、延安石油等多个与社会资本成功合作的案例。

上述知情者指出，现在中石油 “盘子太大了”，而且目前已筹划的所有项目它又都不愿、也不能放弃，因此引入一些社会资本进入单个项目，不失为良策。

以西三线为例，该项目计划总投资金额高达1160亿元，通过引入全国社保基金和宝钢，拥有项目52%股权的中石油不但可以减少投资数百亿，且仍保持绝对话语权。

为更进一步加大资金来源，中石油甚至谋划将企业年金养老金引入在建或筹建项目中。

5月23日，海富通基金管理公司与昆仑信托联合发行的“海富通昆仑信托型养老金产品”正式上市，其投资对象正是“昆仑信托中石油管道项目单一资金信托I”信托产品，海富通称“具有中低风险收益特征，存续期20年”。

即便如此，中石油仍面临巨大的资金压力。近期有消息称，中石油将调低今年实际资本投入，较年初公布的预测数据低5%，即减支180亿元左右。为此，它将大幅降低在炼化和成