金融中国信贷观察年新增贷款是如

金融：中国信贷观察(1) 2009 年新增贷款是如何分配的 2010 年信贷前景如何？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国信贷观察(1)：2009年新增贷款是如何分配的；2010年信贷前景如何？新增人民币贷款是如何分配的？我们更新了对09年新增贷款（人民币10.6万亿元）结构的预测：17%为消费贷款（包括15%的住房按揭贷款）、5%为房地产开发商贷款、24%为基建贷款、19%为企业流动资金贷款/票据贴现、25%为其它资本开支贷款。

2009年地方政府/企业杠杆显著上升据我们估算，通过基建贷款间接提供给地方政府的资金约占09年GDP的12%以上（2008年为 %）。此外，企业贷款/GDP比率（不包括基建贷款）从2008年的9 .1%上升至99%左右。不过，我们的分析显示，制造业贷款/投资分配与行业盈利能力密切相关。

瑞咨询预计该占比全年将达5.5%。 2010年贷款结构前景：中小企业贷款增多、基建/投资类贷款减少各银行谈及的2010年贷款政策包括：(1)新基建贷款审核标准将会收紧，重点关注项目的现金流创造能力，并且继续支持现有未完工项目；(2)更严格地选择房地产开发商；( )鉴于贷款收益率更高，关注于素质好的中小企业。

风险：地方基建项目贷款；房地产市场大幅下滑抑制通胀不可避免地会导致GDP、贷款和投资放缓，从而将提高资产质量风险。主要值得警惕的信贷风险包括：(1)政策收紧可能使得房地产开发商贷款在2010年下半年面临风险；(2)房地产市场的持续疲软将会降低GDP和地方政府土地出售收入，从而对地方政府2011年之后的偿债能力造成负面影响。基建贷款风险和地方财政管理可能成为2010年的政策焦点。在接下来的中国信贷观察系列报告中：我们将就这些问题和其它方面进行更深入的分析。

在面临政策收紧和再融资不确定性的背景下，什么会令我们对该行业更乐观？(1)早于预期的加息使得实际借款利率上升，并可以提高紧缩后的政策灵活性；(2)中国加强财政管理，提高对地方政府借款/投资的透明度；( )中国国有股东参与再融资。

由于短期内宏观紧缩和行业再融资方面的两大不确定性，我们维持对中国银行业的中性评级。主要风险包括宏观经济过热、经济硬着陆。

高华证券感谢高盛分析师马宁在本报告中的贡献2009年和2010年预期新增贷款结构创天量的人民币10.6万亿元新增贷款是如何分配的？这是我们的“中国信贷观察”系列报告的第一期。我们计划通过这一系列的短篇报告提供对中国银行业资产质量的最新分析，例如贷款分配、放贷标准、涉及地方政府基建项目的相关风险、中小企业贷款标准以及房地产贷款风险等。

在本报告中，我们在09年上半年估测（具体参见2009年9月份名为“中国贷款大幅增长：误解、事实和风险评估”的银行业贷款报告）的基础上提供了最新的09年贷款结构预测。

中国2009年信贷空前增长；贷款总额同比增长 %，占前一年名义GDP的 1%。

09年人民币10.6万亿元新增贷款的流向如图表1和2所示。

(1)消费贷款(17%)：人民币1.8万亿元，占2009年新增贷款的17%，主要受益于房地产交易的强劲，2008年占比为11%。

住房按揭贷款(15%)：人民币1.6万亿元，占2009年新增贷款的15%，09年下半年中国取消房地产行业刺激措施之前房地产交易激增；其它消费贷款(2%)：人民币2,080亿元，占新增贷款的2%。