高考加油西南证券经济下滑波及国企经营魏家

西南证券：经济下滑波及国企经营 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点西南证券研究发展中心国企利润增速下滑。受到8月宏观经济整体走弱的冲击，国有企业的经营情况开始下滑，1~8月，国有企业累计实现营业收入311778亿元，同比增长5.5%，增速较1~7月5.8%的水平下滑0.3个百分点，创出新低；实现利润总额16441亿元，同比增长8%，增速较1~7月9.2%的水平下滑1.2个百分点，增速再次下滑。由于受到经济下滑的其深度也不过是几百英尺影响，市场整体需求不振，从而导致国有企业的经营情况出现波动。

弱市中仍显改革之光。即使在经济走弱、国企经营情况开始下滑的不利情况下，国有企业的利润率（利润总额/营业收入总额）仍在缓步提升，显示改革红利还在不断释放。1~8月，国有企业的利润率为5.27%，比1~7月5.26%提高0.1个百分点，达到年内峰值，和营收、利润增速走势形成背离。我们认为这种现象符合客观事实：1，经营增速走弱是因为经济情况整体下滑从而需求收缩所致；2，在经济弱势的情况下，市场需求不振，本该下挫的利润率逆势反增，说明国家调整经济结构的规划有利于企业经营情况改善。

三费仍在高位。1~8月，国有企业三费费用（销售费用、管理费用、财务费用）仍在高位，其中，销售费用同比增长7.7%，增速较1~7月8.4%下降0.7个百分点，虽有一定的下滑，但或更多是因为销售总量增速在下降，自身改善幅度有限；管理费用从1~7月3%的水平上升0.1个百还不错。不过分点至3.1%，整体保持平稳；财务费用从1~7月21.3%的水平下降至19.7%，虽然有所下滑，但财务费用增速仍远远高于利润增速，成为吞噬国企利润的“元凶首恶”，短期来看，资金价格高企的现象并未发生实质性改善，如何解决财务费用或是国有企业的当务之急。