行业东吴证券居民部门加杠杆的理想与现实

东吴证券：居民部门加杠杆的理想与现实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要每周思考：去年底一行三会开始加强金融监管，市场普遍意识到金融和货币的高杠杆，却往往忽略了如果上完大学也找不到一份工作楼市和居民部门的杠杆率问题。本周我们深入分析过去一年来我国居民部门杠杆率的变化，认为：从国家对比来看，我国居民部门杠杆率水平虽然不高，但是过去一年的快速提升需要警惕；居民部门杠杆率快速提升过程中存在一些结构性问题，可能会对经济增长和金融稳定性造成损害；适度提升居民部门杠杆仍然是“去杠杆”的关键手段，但是重点应该在于消费信贷而非住房信贷。

实体经济观察：本周高频数据观察，（1）下游：需求端表现乏力，一、二、三线城市商品房成交面积进一步收窄，一线城市土地成交回升，二、三线城市回落。（2）中游：螺纹钢价走稳，水泥价格连续五周走低，发电耗煤量略降，高炉开工率继续上升。（3）上游：南华工业品指数继续上升，CRB现货指数四连跌，铁矿石价格、原油价格继续回落。（4）价格：

鲜菜价升，猪肉价降，或继续拖累CPI。

政策聚焦：6月16日，国务院印发《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）2017年版》。负面清单自设立以来，经过2014年、2015年、2017年3次“瘦身”后，新版负面清单划分为15个门类、40个条目、95项特别管理措施，与上一版相比，减少了10个条目、27项措施。从具体内容来看，新版负面清单减少的特别管理措施主要集中在制造业和服务业领域，两者合计超过27项的一半。其中，制造业是8大门类中取消限制性措施最多的一个领域，制造业减少了10项限制性措施，放开了轨道交通设备制造，取消了“城市轨道交通项目国产化比例需达到70%以上”、“轨道交通运输设备导数制造限于合资合作”这两项。负面清单不断缩减，逐步放宽制造业开放领域，有助于扩大自贸区试验区资源配置的空间和投资领域，为外商提供更多投资窗口的同时，有助于吸收国外先进技术，有利于中国制造业转型升级，提高高端制造业开放水平。

风险提示：金融监管超预期，房地产投资降温，融资成本上行。