金融汇率大幅贬值对板块影响分析位置

金融：汇率大幅贬值对板块影响分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

2015年8月11日，人民币对美元中间价单日贬值超过1.8%。由于纺织服装板块内有着大量出口外向型企业，因此此次人民币贬值对板块上市公司业绩预期产生显著影响：

人民币汇率改革始于2005年，期间经历了两次贬值，第一次从2005年7月到2008年7月，人民币中间价下跌15.8%，第二次从2010年6月到2014年1月，人民币中间价下跌11.6%，此后维持宽幅波动。2015年8月11日美元兑人民币中间价单日升高1.8 %，人民币按中间价计算贬值1.79%。此次贬值是人民币汇改以来单日最大幅度贬值。截至12日，两日内美元兑人民币中间价上涨 .51%，离岸价上涨5.4 %。

人民币贬值对纺织服装板块企业业绩弹性的影响表现在：（1）对订单人民币价格的正面影响；（2）对订单销量的正面影响；（ ）对原材料价格可能存在的负面影响；（4）套期保值对公司业绩弹性的削弱；（5有学者认为）海外产能布局利润的提升；（6）净利润高低对公司业绩弹性的影响。

投资建议：我们提示人民币贬值受益明显、又有相对安全垫的三个标的：联发股份、鲁泰A、孚日股份，三个标的8//12两日平均涨幅14.98%。（1）联发股份：公司目前市值55亿，2015年预期净利润 .2亿元，对应市盈率17倍；本次按下半年贬值2%静态测算联发股份的业绩弹性为5.75%，考虑业绩弹性后对应15年市盈率为16倍。每股净资产4.71元（2）鲁泰A:公司目前股价15.86元，总市值125亿，预期15年净利润8.6亿，公司出口占比70%，考虑下半年贬值2%业绩弹性后净利润为8.9亿，对应市盈率为14倍.（ ）孚日股份：公司目前股价8.64元，市值78.45亿元，公司前期因剥离亏损资产对利润影响较大，我们预期15年净利润的正常水平应为 .5亿，考虑下半年贬值2%业绩弹性后净利润接近 .7亿元，对应15年市盈率21倍力。