高考加油机械制造继续看好龙头三一重工荐5股魏家

机械制造：继续看好龙头三一重工 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点东吴机械观点：维持坚定看好龙头

【三一重工】

根据工程机械协会数据，2017年4月出现环比下滑，销量为14 97台，同比+101%，环比- %。2017年月挖机销量延续高增长，累计销量为5.49万台，累计同比为+99%。

工程机械行业随着补库存周期结束、基数因素等影响，下半年销量增速预计将环比下滑，股价从反映公司收入端的变化将演变至盈利的变化，盈利改善的幅度将决定股价空间，从盈利弹性角度分析，我们维持坚定看好龙头

【三一重工】的观点，第一、龙头盈利能力更强，挖机毛利率高于同行10个百分点，第二、未来行业集中度仍将不断提升，挖掘机行业将复制国外和国内起重机市场，形成寡头垄断市场；第三、公司军工转型和出口业务将不断超预期。

此外根据2016年年报和一季报的数据，三一经营现金流改善明显，应收账款控制良好。2016年经营现金流量净额改善明显，为 2.5亿元，同比+52%；2017年Q1为 0亿元，2016年同期为-2.8亿元。2016年应收账款为181亿元，占营收总额77%，与2016年底相当。2017年Q1应收账款为184亿元，在Q1收入比2016年Q4单季度收入增加26亿的情况下，应收仅增迅速与国内车载导航厂商智歌达成合作加 亿元，销售回款控制良好。

我们对挖机的分析与判断：

（1）坚定看好龙头

【三一重工】，2017年销售开门红，军工转型和出口业务有望不断超预期。

（2）国产品牌市场份额超过半数，欧美品牌市场份额下滑，三一市占率21%，继续稳居第一。

（ ）1- 月的小松挖掘机开机小时数在新机销售的冲击之下没有被稀释。

（4）大挖、中挖销售大涨，出口继续上涨从市场需求结构分析小挖继续引领销售，中挖和大挖引领4月增长。

从区域销12月19日量分析1）4月：中部销量同比上涨1 2%，市占率同比提升明显。

2）月累计：中部销量同比上升高达115%（涨幅居首），东部市占率上升接近 0%。

）出口数据平稳挖机靠更新、基建、出口三大需求驱动（1）挖掘机弹性和持续性好于其他机种。（2）我们认为挖掘机在更新、基建、出口三大需求驱动下，复苏将具更持续性。第一、未来更新需求将成为主导。第二、房地产相关性在减弱，基建将接棒房地产。

第三、一带一路推动工程机械海外出口需求。

投资建议二季度看好行业销量复苏和一带一路主题性行情，看好主动出清、挖掘机占比大和出口占比不断提升的公司，首推主动出清的

【三一重工】，其余建议关注中联重科、柳工、厦工股份、恒立液压等。

风险提示：一带一路战略实施低于预期；工程机械企业竞争加剧。