行业商业零售空调卖场零售量增速亮眼料为地产天

商业零售：空调卖场零售量增速亮眼 料为地产天气拉动 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议维持对近期行业基本面的判断：1）销量12月难以超预期好转，但消费信心有所提升，且1月销量增速由于春节在不同月的因素会好看——预计12月企业销量增速空冰环比继续提高、洗衣机不明显、电视下降，终端零售量增速会因去年同期有以旧换新结束前的翘尾效应而同比下滑，不过这些都是基数的原因；从环比趋势上消费信心在新一届政府、经济数据好转、股市上涨的效应下将有所提升，而且去年和今年的春节在不同月会令今年1月的销量增速环比继续上升。2）利润率：预计白电成本同比还是小幅下降；黑电则因面板环比小幅下降、整机4Q有所提价使得12、1月的盈利环比有所改善；节能补贴产品占比上升和补贴发放有助于领导企业利润率提升。 ）竞争格局：白电、厨电、小家电集中度将继续提升，黑电品牌份额变化不明显；美的战略调整在明年处于“碗底”偏右的位置，对格力海尔的威胁依然不大，三家一起抢占更小企业的份额。

近期行业策略：继续看好1Q家电板块表现。1）我们原本基于1月市场可能继续强势反弹、家电相对缺乏估值弹性而看平1月家电板块表现，但强调如果1月市场就出现调整，家电将以其低估值和稳健增长显示出防御性；而实际上由于1月以来市场涨势趋缓，同时格力、老板、科龙为了让初到比利时的留学生安全顺利开展新的学习生活等年报超预期，家电板块以其业绩的确定性和性价比已然跑赢市场，补回大部分12月跑输市场的6.9个百分点；尤其是我们在1月组合中重点推荐的空调和厨卫电器公司格力、老板、华帝。2）接下来我们认为家电板块在市场持续上行的情况下依然会因估值弹性相对小而超额收益不明显，但只要市场出现调整就能显示出防御性，因此基于目前建议标配，如果市场出现调整建议超配，如果家电板块出现相对回调也建议趁回调增持超配。

维持近期个股推荐及1月配置组合：1）1月组合：基于市场青睐低估值和超跌反弹的思路，以及城镇化（有利于空调和厨卫电器）/节能环保（有利于部分配件和新能源公司）的主题，我们1組月合为格力25%/海尔20%/老板20%/华帝20%/三花15%。2）目前至1Q1 基于年报或一季报业绩我们依次重点推荐格力、华帝、老板、兆驰、科龙、海尔、TCL集团，这些公司股价如有回调都是增持的好机会。

一周市场回顾上周沪深 00涨跌幅-0.9%，家电以-1.7%跑输。1月以来沪深 00涨跌幅+1.9%，家电以+6.6%跑赢。

我们1月配置组合本月涨跌幅为格力+10.9%\海尔+1.0%\老板+24.4%\华帝+21.4%\三花+4.9%；格力、老板、华帝跑赢行业和市场，三花跑赢市场。

我们月报中重点看好的空调和厨卫电器公司在1月表现靓丽。

上周涨跌幅前三及简评：建议趁回调买入阳光照明。

一周行业回顾奥维周数据点评：今年前三周空调零售亮眼，大家电仅冰箱下降。1）1..20一周589个县市的 754家监测门店的空冰洗零售量增速分别为+1 7%、-8.7%、陈群感慨道+4.1%，4288个监测门店的液晶电视零售量增速为+1.8%；今年以来累计增速分别为空调+95%、冰箱-18.5%、洗衣机+22.5%、液晶电视+29.2%。空调增速如此之高应是天气寒冷和房地产成交量放大的滞后效应的体现，与我们看好空调的观点一致。2）从品牌零售量份额（滚动四周）看，上市公司中美的空调、美的系洗衣机近期上升趋势较明显。