中原证券不对称加息传闻或只是市场调整的借呢

中原证券：不对称加息传闻或只是市场调整的借口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、市场传闻“不对称加息的方案已经获批”加息忧虑难以消散。8月国内CPI增速创新高、国内连续7个月负利率、房地产价格重新抬头、央行货币委员多次表态，市场再度引发加息传闻。考虑到刚发布的8月份国内经济数据超市场预期，有关非对称加息的传言有其合理之处。

周三A股深受影响。寿险预定利率上升，保单成本增加，保险股利润受挤压。人寿、太保跌幅超3%，人寿创反弹以来的新低；加息改变资金预期，影响市场整体流动性，中小盘题材股推动力减弱。创业板大跌4.13%,部分炒作股跌幅居前；传闻也导致金融板块、消费板块以及通胀概念股出现较大跌幅。

2、消息难以证伪，但心理影响微妙贷款加息的可能性不大。受信贷控制、地产调控、8月以来的限产限电风暴、人民币升值下的出口担忧，经济仍存在不确定性。若贷款加息会进一步加大不确定性，并与“防止负面效应叠加”的宏观调控政策不符。

存款加息传闻难得以佐证。首先，国内CPI增速四季度回落、年内通胀水平有望控制在3%以内，管理层需要一段时间观察;其次，一年期央票利率连续持平，低于一年期存款利率，并没有加息的迹象;最后，香港市场表现平稳，恒生指数微涨及国企指数微跌，加息传闻难以验证。

投资者心理影响微妙。综合来看，市场只传言非对称加息方案获批，但不知加息的具体时间点以及加息的方式，这导致无论该传闻是否属实，市场担忧的情绪仍难以消除。

美国财政部公布的报告显示 我们认为，传闻之妙在于：从中长期来看，存在一定的合理性;从短期来看，无法得到证实，也无法得到证伪。尤其是，当市场正处于高位横盘的时候，投资者心理会因此产生相当微妙的影响。

3、我们对市场的看法：区间震荡2700点的三重含义。一、从估值看，上证综指在2700点静态估值20倍，相对合理。

而2700点之上估值缺乏吸引力。二、从技术看，2319点反弹以来历时54天，与3361点-2890点、3181点-2319点周期几乎一致，而120日线不断下移，指数短期压力开始显现。三、从投资者情绪来看，上证综指五次冲击2700点未能成功，市场人气有所受挫。

市场传闻只不过是调整的借口。一、市场难以向上突破，选择向下调整是很正常的；二、市场自身需要调整，但却借助传闻的力量，历史上也经常见到。不过，改变的可能只是短期的行情，却难以改变市场的中长期运行趋势；三、无论如何，政策的忧虑仍将持续，而市场也会在政策的忽明忽暗之中继续博弈。未来一段时间，A股市场难以呈现出趋势性的投资机会，区间震荡的特征也有望持续。

市场调整带来的启示。如果在下一阶段，超预期的政策引发了市场的系统性风险，周三A股走势也提供了一定的借鉴意义：一、防御板块的分化。如周三市场中的食品饮料、商业贸易以及餐饮旅游板块跌幅均接近2%，高于上证综指的跌幅。公用事业、医药生物则比上证综指表现要强，防御性较为明显。二、强周期板块的调整风险。机械、汽车、有色、煤炭以及电子元器件板块跌幅均超过2%，位居所有板块前列。三、没有深入挖掘的题材股仍有可能成为亮点。周三A股市场调整过程中，受益于人民币升值概念的航空、造纸印刷板块等涨幅居前。

附图表：历史经验来看，上证综指的中长期运行轨迹也并没有因加息周期而发生根本性的改变。