宏源证券托底自行车经济前瞻性政策留后手

宏源证券：托底自行车经济 前瞻性政策留后手 类别： 机构： 研究员：

实际上 [摘要]

投资要点：

融资重症需良药，需要调整利率进行针对性化解，价格型工具可期，稳增长政策仍有后手可能出现的市场与政策的“预期差”，会进一步带来市场机会报告摘要：

本次常务会议是对此前赤峰座谈会暴露出“融资难、融资贵”问题的针对性解决，我们仍然认为价格型工具可期，稳增长政策仍有后手。我们此前的点评“融资重症需良药，调整利率进行针对性化解”已经对价格型工具的运用有初步论述。当前经济下行压力较大不能掉以轻心，适当运用政策工具箱进行适时适度预调微调，为长远的改革预留时间和空间，是应有之义。在出现短期内市场自身无法有效解决融资难贵矛盾的失灵问题时，政府不能缺位，而要将市场作用和政府作用更好地结合起来。

从政策选择来看，相比全面降准的“下猛药”的总量政策，我们认为运用价格型工具进行适当适度的利率调整，更具有矛盾针对性，且负面作用更小。需要强调的是，利率工具的使用，不代表放弃稳健政策，而是在坚持宏观审慎原则下，对当下经济面临主要问题的预调微调。

“自行车经济”要保持一定速度才能不失速倒下，市场“等看数据好坏出政策”的政策预期是不恰当的。我们重申一贯的观点：维持7.5左右经济增速的深层意义在于政策底线思维通过“托底”来稳定预期，防止经济过快地失速和失控下滑并且暴露和恶化系统性风险，进一步造成各部门经济主体预期自我坍塌，陷入信心崩溃和经济收缩的恶性循环。我们认为，党中央和国务院一贯强调要牢牢把握经济主动权，政策要有前瞻性和预见性。目前经济下行压力大，二季度经济可能与一季度相差不大，但三季度面临去年同期高基数的影响而存在更大下行压力。由于政策传导生效具有时滞性，我们认为中央领导不会被动地等待经济数据出台滞后确认经济失速下滑后再匆忙推出政策，而是打政策提前量，进行预期管理和及时托底。

我们重申政治局第十五次集体学习提出的“党的坚强有力领导是政府发挥作用的根本保证”，也重申此前点评在经济工作上政府不能缺位，要更好地发挥政府作用。我们认为在当前经济形势下政府会显著增加稳增长政策力度。如果市场对本次常务会议的理解出现诸如稳增长政策已经结束、微刺激的放松力度已经到头等类似看法，则可能出现市场与政策的“预期差”，进一步带来市场机会。因此我们建议积极把握反弹行情。