宏源证券打破六月魔咒哈

开场后 宏源证券：打破六月魔咒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

股市季节性背后是经济的季节性，并非魔咒PMI走势在股市震荡年份和部分上涨年份的4月至9月呈现“U”形特征为防止三季度经济下滑，目前稳增长政策前瞻性需要增强力度报告摘要：

上涨、下跌、震荡股市行情中，股市均具有明显的季节性。在上涨行情中（2006、2007、2009年），股市通常在6月上涨转平。2006年（图2）6月股市开始由上涨转平，8月小幅下挫，9月份才开始企稳反弹。2007年（图3）也是6月开始由上涨转平，8月份才又继续全年的上涨趋势。

2009年（图5）6月时股市继续保持上涨，7月开始从高点跌落，9月企稳反弹。在下跌行情中（2008、2011年），股市在6月至8月变化规律不显著。2008年开始股市一路下挫，5月份企稳反弹，到6月又开始加速下跌。2011年7月出现小幅反弹，到8月又转向加速下跌。震荡行情中（2005、2010、2012、2013年），股市表现出典型的“五穷六绝七反弹”规律。2005年5月股市开始大幅下跌，6、7月继续熊市行情，8月才开始触底反弹。2010年的5月至8月股市行情与2005年完全一样。

2012年（不能明显地将其归于震荡行情）股市则是从6月开始下跌，7、8月继续下跌趋势。2013年5月股市小幅上扬，到了6月则快速下挫，7月继续下跌，8月才开始反弹。

股市季节性背后是经济的季节性，以PMI来代表经济走势。在股市震荡年份和部分上涨年份的4月至9月，PMI呈现“U”形特征，其中6、7、8月为“U”的底部。如分别用u,d,s表示上涨、下跌和震荡年份。2005（s）、2006(u)、2007(u)、2010(s)年中，4月份PMI达到最高，5月份PMI开始回落，在6月至8月到达“U”形底部，9月开始反弹。2013（s）年PMI指数延迟到5月才达到最高值，然后开始“U”形趋势。2008（d）、2009（u）和2011（d）年PMI走势跟股市基本吻合。

反过来，从PMI的角度来看，不同经济背景下，PMI和股市季节性互动情况有差异。从2004年以来看，PMI指数震荡时，股指一般处于震荡或上涨。PMI容易在4月至9月呈现“U”形趋势，PMI指数的震荡会导致震荡市出现“五穷六绝七反弹”，上涨市则会在相应月度减弱上涨势头。在PMI下行的环境中，PMI与股市走势较为一致，都在下行，此种季节性规律不够明显。我们认为，6月份PMI仍在上行当中，不存在所谓魔咒。但为防止三季度经济下滑，目前的稳增长政策前瞻性需要增强力度。