银河证券公司研究速览

银河证券：公司研究速览 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

富瑞特装（ 00228):进军页岩气开发设备，拓展LNG产业链上游业务[银河证券][推荐]事件：公司发布中报，实现收入9.41亿元，同比增长76.18%;归属于母公司所有者的净利润1.01亿元，同比增长105.80%；EPS为0.75元。

(一）业绩符合预期，毛利率大幅提升6.7个百分点。上半年公司净利润增速明显高于收入增速，主要由于综合毛利率从去年上半年的 2.4%大幅提升至 9.4%，大幅提升6.7个百分点。

6月14日 上半年核心产品低温储运设备收入达8.14亿元，同比增长94%，收入占比提升至公司总收入的89%;毛利率提升至 8.5%，大幅提升6.6个百分点。我们估计公司上半年LNG气瓶销量同比增长100%以上。公司年产 万台LNG气瓶扩建项目上半年已投产，90套LNG汽车加气站扩产项目预计年底投产；公司正积极开展发动机再制造一期项目。

(二）在手订单15亿元，液化装置将显著贡献业绩。上半年公司在手订单15亿元，同比增长50%左右；订单主要是小型液化装置，2012年上半年公司拥有10套液化装置订单，预计目前液化装置订单获得较快增长，今年将开始显著贡献业绩。

(三）研发页岩气开发设备，拓展LNG产业链上游。公司正在进行一系列新产品研发，包括低温阀门系列化、汽车发动机再制造油改气、小型撬装式天然气液化成套装置、页岩气开发设备、快易冷小型低温液体罐等。公司开展了页岩气预处理设备方面前期研发。其中，通过页岩气开发设备的研发，再结合公司已有的小型撬装式天然气液化成套装置技术，可以将页岩气有效利用并加工转换成LNG，对公司拓展LNG产业链上游业务意义重大。

(四）LNG经济性约20%，下游应用仍将快速增长。近1月来LNG终端售价上涨4%，目前价格LNG重卡相对柴油的经济性在20%左右。我们认为明后两年LNG设备需求有望保持50%左右的快速增长。我们看好公司LNG全产业链装备综合竞争力。

投资建议：预计201 -2015年EPS为1.76、2.66、 .72元，对应PE为40倍、26倍、19倍，维持“推荐”评级。风险提示：气价上涨LNG经济性下滑、竞争加剧毛利率下滑，天然气液化装置收入确认低于预期。