高考加油银河证券存保条例加速利率市场化进程魏家

银河证券：存保条例加速利率市场化进程 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周热点：国务院法制办发布《存款保险条例（征求意见稿）》。存款保险制度是我国利率市场化进程的重要标志之一。存保条例的出台意味着利率市场化进程加速，银行背后的政府兜底、国家信用等“隐形承诺”将逐步打破，未来银行也将采取市场化的破产制度。

我们认为存保条例的出台，一方面是未来加快银行业市场化竞争度、打破垄断，另一方面是借助降息的时点推进利率市场化有助于缓和社会融资成本上行的压力。

宏观领先指标：中采PMI继续下滑。11月中采PMI由10月的50.8%继续回落至50. %，创下8个月新低。新订单指数继续下降0.7至50.9%；而出口订单则大幅回落至48.4%，表明外需日益疲弱，国内增长仍靠国内需求的支持。生产指数下滑至52.5%也表明制造业景气程度小幅收缩，生产意愿不强，因此产成品库存指数下降幅度更为明显。

流动性指数：短期偏紧。上周是11月最后一周，央行正回购量缩价降，净投放 50意愿。但受月末因素、新股集中申购影响，尽管上周利息已下降，但银行间流动性的紧张程度依然造成市场利率大幅上扬。如果市场流动性持续紧张，不排除央行有降准或通过数量型工具来释放流动性的动作。

资金成本：短期市场利率反弹，收益率回调。上周市场资金依旧紧张，短期利率反弹趋势明显。隔夜shibor、银行间回购和银行间同业拆借利率分别上升2BP、4BP和8BP。尽管上周已经开启降息程序，但受到银行间资金紧张影响，实体利率不降反升，上周珠三角6个月票据直贴上升50BP重回4.45%水平。国债收益率则受降息和经济景气下行的影响普遍下降，十年期国债收益率下降17BP。

市场情绪：政策与流动性共振。上周在沪港通推动估值重构、降息带动蓝筹估值上行、权重股上涨推高市场情绪三重影响下，A股暴涨，其中上证综指大涨196.05点，涨幅7.88%，一举突破三年新高，最高点达到268 .18点，成交量创纪录。行业方面，受降息影响最为明显、市场一致看好的非银行金融、地产暴涨，其中非银指数一周内暴涨近20%，银行指数涨幅也超过15%，房地产、煤炭、计算机涨幅均超6%。

策略配置：预计明年 月份两会之前市场不会有大的利空因素，短期情绪仍以第23届世界妇女峰会在吉隆坡开幕乐观为主。但鉴于短期内涨幅太大，市场接下来将以高位震荡为主。结构上，本轮上涨是一次估值的重构，建议继续寻找估值与成熟市场有错配的行业。同时这也是一个看重中国制造升级的时期，继续布局工业4.0概念。

风险提示：1、中国通胀反复；2、托底政策力度不达预期。