国元证券通胀双刃剑导演结构性行情农产品局DG

国元证券：通胀双刃剑导演结构性行情 农产品局部牛市延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

●粮价和CPI仍保持升势由于刘易斯拐点到来后农民人均收入补涨，农业用工成本加速上扬直接推动大宗农产品的价格连年上涨，至今年有加速上涨的趋势。秋粮产量占全部粮食产量的70%左右，9月中旬开始的秋收时节可能再次出现粮食涨价风潮。除食品外，工业品出厂价格在8月份也有小幅上涨，逆转PPI自5月以来的下滑趋势，间接助推CPI上涨。2010年下半年CPI仍将保持稳步上升趋势，8月份CPI数据预期为3.6%，到年底CPI同比增幅或将达到5%的水平。

●通胀再起致政策从严9月份政策的基调由积极支持经济发展转向控制流动性，控制价格，进而起到为经济降温的作用，并可能影响宏观经济增长。货币政策面临微调，趋向偏紧。国家将加大政策扶持，推动三农发展，调整居民收入结构，改进收入分配体制，加大对房地产、医药、能源等价格调控，抑制通胀的扩散。

●国际市场避险情绪重燃8月美国公布经济数据，经济复苏仍然处于迟缓状态，市场信心不足。投资者避险情绪重燃，欧美中长期债券收益率创出今年新低。从中期的角度看，各资本市场仍处于横盘波动的状态，波动范围仍然有限，趋势不明显。

在没有重大事件驱动下，市场仍将维持横盘的格局。

●九月市场通胀双刃剑导演结构性行情通胀预期升温对资本市场是双刃剑。基本面和政策面的冲突，决定了未来一个月的的走势。上证综指波动范围应该在点，极限区间点。从美国九十年代发展过程来看，大型经济体转型都是一个漫长的过程，其中新兴经济的企业成长要远远大于传统企业，不能完全以市盈率来衡量企业的投资价值和风险程度。

●推荐种子、水产、食品、钾肥、智能卡、光伏在长期的转型过程中，农产品、智能卡、光伏行业都是受益者。由于基本面和政策面支持，农产品的局部牛市依然延续，种子、水产、食品、钾肥等领域值得关注，推荐工业能源属性的玉米及种子行业、消费升级受益者水产行业、定价模式转向市场化的资源农业属性的钾肥行业。

受政策面、资金面及外围市场负面影响，8月股市总体维持震荡格局，趋势不明显。高层再次强调了对于房地产的调控政策，停止了京、沪、深、杭四城市的三套房贷款，由国土资源部牵头，进行全国范围内的囤地清查，并就有关土地违规问责有关地方政府官员。虽然房地产一级市场价格略降，成交量回升，但房企仍对后市信心不足，房地产及相关股票的表现也受到压制。

8月上旬公布的CPI数据再次创出年内高点，随即，政府研究出台了多项维持农产品价格稳定的政策，并打击农产品炒作行为。7月份农业股大涨得益于农产品价格的普遍上涨，随着有关政策调控信息的出台，农业股走势趋弱。

白天上班晚上偷盗 3窃贼偷鸡数月案值达万余元市场传言下半年央行可能调整存款准备金率，同时，为加强风险管理，银监会要求银行将表外资产纳入表内计算，并计提相应的风险准备。该举措影响了银行股业绩2%，并影响发放贷款额度约5000亿元。银行股受累走势疲软。

8月策略报告预计，上证综指波动区间上限为点，下限为2500点。从运行结果看，8月大盘的运行区间符合报告预期。本月上证指数盘中三次冲击2680以上位置，最高达到2701.93点，最低探至2564.84点。

我们预计，9月股市将依然呈现震荡格局，波动区间为2450点-28000点，仍然是结构性行情。