高考加油联合证券掘金高铁时代魏家

联合证券：掘金高铁时代 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国铁路用短短的5年时间走过了先进国家40年的发展之路。在引进消化吸收再创新、自主创新和集成创新的发展道路上，闯出了一条中国铁路跨越式发展的成功模式。中国自行生产并投入运营的第一辆磁浮列车世界上最大的敌人实现交付，表明中国已经具备了磁浮车辆国产化设计、整车集成和制造能力，标志着中国的高铁技术已引领全球。

大国崛起的财力增强、经济体系“调结构”、空前的政策刺激，加速了我国交通运输体系的革命性变革，铁路投资进入“跨越式”增长阶段。相比汽车、飞机的高耗能、高污染弊端，高铁最为“低碳”，这使高铁成为政府谋求“低碳经济跑道”的投资方向，因而的高铁实际投资又将超预期，这将成为紧缩政策下的“投资绿地”。

高铁扩张，城市无疆。随着以“四纵四横”为骨架的快速客运基本形成，区域经济的“融城”、“同城”效应将进一步提升。如今，核心经济圈带进入多元化调整重组过程中，将推动中国的工业空间布局的大调整，进而催化和加速产业经济的信息化、一体化乃至全球化，进一步吸引资本带动产业、重构商业圈层、推动技术创新、提升空间交易效率，加速中国从生产要素和投资驱动向创新驱动经济型发展转变。因此，各区域的经济联系与社会文化合作正在被高铁时代重新定位，中国区域经济的版图也正在被改写。

随着俄、美等国向中国寻求技术引进和项目合作的深入，中国高铁技术向世界输出的时代已经来临。中国铁路装备已经出口50多个国家与地区，而中国政府向亚非拉国家“高铁外交”的推进，将加快中国高铁技术输出、引领全球的步伐。

通过对高铁产业链的分析，对比高铁投资的分配结构、发展进程和行业利润率，我们认为高铁产业链受益程度的顺序依次为：高铁车辆和配件、通信和信号以及电力牵引系统和基建。而车辆购置与制造、运营和后续的车辆维护的技术含量更高，是整个产业链上附加值最高的环节。

在投资逻辑和策略上，我们继续坚持“从上游往下游、由核心向外延、由部件到机车”投资路径；在细分行业的选择顺序上，而不仅仅是靠理性的约束和制约制度的规定来进行管理。 人性化管理和制度化管理结合起来才是最有效的管理方式。人化管理更能强调管理的艺术性我们建议：优选毛利率较高的高铁设备制造，次选铁路基建，后选铁路营运及物流；而在高铁设备制造体系，我们建议优选零部件及配件，次选机车车辆制造。从业绩预期来看，小市值的高铁零部件、配件、信息技术供应企业更具成长优势。

结合高铁的投资分配、发展阶段和相关行业的毛利率水平，在修正我们2009年主题报告《拥抱“高铁时代”》的基础上，我们筛选出新的十大高铁成长金股：时代新材、赛为智能、远望谷、国电南瑞、中国北车、辉煌科技、晋西车轴、西北轴承、晋亿实业、中国铁建。