高考加油东吴证券下半年赤字率上行魏家

东吴证券：下半年赤字率上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要下半年赤字率上行，空间5%-6%。从目前赤字率和国债余额占GDP比重两个指标来看，我国下半年财政宽松仍有上行空间。

上半年我国出现财政赤字3651亿元，赤字率1.07%。考虑到经济下行压力持续、营改增政策性减收如果选择大干快上效应进一步显现，下半年赤字率5%-6%是一个合理区间，全年实际赤字率3%-3.5%。

民生社保是财政资金主流向，金融监管费用增速高。上半年，我国财政支出主要用于教育、社会保障和城乡社区事务，三者占到全国上半年财政支出的49%。与2015年同期相比，金融监管同比增速最快，高达204.72%。粮油物资储备等管理事务是同比唯一出现负增长的项目，同比下降18.65%。教育、社会保障和城乡社区事物作为财政支出大项，在保民生的定调下，下半年地位依然不变，而财政资金对于产业的撬动，更多的是通过资本金的方式，对社会投资进行引导，并由商业银行进行配套贷款来实现。

比较高的回报率也使得最近考虑价值投资的购房者更多考虑商业地产。　　来自多家研究机构的分析师均表示铁公机仍是预算内投资主战场，下半年将撬动1.75万亿投资。

下半年，稳增长的动力仍在于投资拉动，总计约有3500亿的中央财政资金将投放到新的项目中，撬动的新增投资将达到1.75万亿。而从最新批复的项目来看，公路、桥梁、农业科技是下半年国家预算内资金的主要流向。从所投项目的地区分布来看，中部地区是凹地，中、西部是中央财政投资重点关注区。东北地区作为老工业基地，在去产能中效果显著，在未来三年内将成为国家建设资金重点的投向地区。

下半年财政扶持热点导向：“智慧、环保、融合”。农业部、国家能源局、34个省级行政区重点行业发展规划及下半年工作安排显示：新能源汽车及充电桩、清洁能源、生物医药、智慧城市、农村产业融合，是下半年国家和省级财政的重点流向，财政支持资金总计1337亿元，撬动的总投资约为8000亿元。

风险提示：（1）下半年经济下行压力仍大，如果财政收入继续下滑，财政赤字规模可能会受影响。（2）地方政府债务负担已较重，下半年某些省份可能会受到债务上限的制约，无法如期发债，这些省份需要财政支持的产业投资可能会受影响。