高考加油方正证券出口结构改善大宗商品进口回升魏家

方正证券：出口结构改善 大宗商品进口回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月出口增速高位有所下降，但好于市场预期，略低于我们预期。进口增速亦有所回落，低于我们以及市场预期。贸易顺差扩张至高位，符合我们预期，略高于市场预期，依然是经济增速的主要支撑。

10月出口贸易结构有进一步改善，但仍存热钱流入嫌疑如果是持续性耳鸣，且从PMI新出口订单走弱、广交会成交额环比下降以及近期人民币升值乏力等迹象来看，未来出口对经济的支撑力度存在减弱风险。10月进口依然受加工贸易增速高位支撑，但难具持续性，另外，一般贸易进口金额降幅有所扩大，反映整体经济内需仍较低迷，但受益于国际大宗商品价格的大幅下行，我国大宗商品进口数量增速普遍有所回升，或与资源储备的战略行为有关。综合判断，衰退式贸易顺差格局依然存在，但其对经济的支撑力度未来存在走弱风险，或需政府投资发力以接力稳增长。

出口贸易国别与商品结构均有所改善：一方面，从出口国别结构来看，10月对东南亚国家出口增速有进一步上升，对发达国家出口增速有所下降（主而任务过程中遇到的敌人也会根据你的力量和弱点作出相应的设置。”要来自对欧盟和日本出口增速的拖累，而对美国出口平稳）。

这些年对东南亚等周边国家的出口比重呈明显上升趋势，在逐步改变过于依赖发达国家的贸易格局。另一方面，从出口商品结构来看，10月高新技术产品与机电产品出口增速进一步扩张，纺织纱线及其制品等劳动密集型产业出口增速也有所上升。

仍存热钱流入迹象，出口支撑或将减弱：10月对香港出口增速虽有下降，但仍处高位，且贵金属及首饰类体积小价值高商品出口增速有所下降后亦处高位，或与热钱流入有关，但程度有所减轻。另外，从近期结束的秋季广交会成交额环比下降，以及制造业PMI新出口订单指数走弱，11月以来人民币升值走势乏力来看，出口形势或将逐步承压，对经济增速的支撑力度亦存减弱的风险。

一般贸易进口依旧低迷，但大宗商品进口数量有所改善：10加工贸易进口金额增速虽有所回落，但依然处于高位，对整体进口增速形成支撑，相对来说，一般贸易进口金额降幅则有所扩大，反映内需整体依旧低迷。但大宗商品进口数量增速则有明显改善（尤其是铁矿石、原油以及铜材等），这也很可能主要受益于10月这些大宗商品价格的显著下行，从而引起加大进口作为战略储备的资源品的行为。