行业中信建投震荡调整中分化等待逻辑修复

中信建投：震荡调整中分化 等待逻辑修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点上周A股上证指数大幅下跌1 . 2%，收于4478. 6点，5100点之后，上证迎来了本轮牛市以来的最大级别的周线级别的调整；深成指下跌1 .11%，收于15725.47点；中小板上涨14. 6%，收于1027 .54点；创业板下跌14.99%，收于 14.98点。行业方面，全部行业大幅下跌，建筑、通信、机械、计算机、电气设备、传媒和电子跌幅靠前。主题方面，移动互联、高铁、 D打印、芯片国产化、智慧农业、苹果指数以及生物识别指数跌幅靠前，国企改革指数跌幅靠后。

所谓的改革牛市，存在着政府与市场的不断博弈，这就决定了虽然牛市的大逻辑看似稳固和确定，但是在路径上确充满着不确定性。从政策环境来讲，当前类似于月份的市场围绕着 100- 400之间的市场波动，相似点在于监管层从杠杆资金从严监管和市场扩容加码的角度控制牛市节奏。而差异点则在于， 月份中旬后的牛市第二波，牛市更加深入人心，就流动性而言，在宽松政策下货币市场利率不断下行，“一带一路”与国企改革、“互联+”与“制造业2025”改革深化也不断推进，经济数据虽然改善有限，但是整体来讲在降低风险，因此月份的震荡则表现为趋势向上，虽然高点不断抬高，但是波动幅度也在不断加大。

展望后市，牛市的大逻辑仍然没有发生根本性的改变，当前政策对于股市的调控仍然属于在牛市根基没有发生明显变化的情况下对于牛市节奏的控制，只不过当前的无风险收益率下降逻辑过渡到了引领资金向实体经济过渡的阶段。对于配资等杠杆资金的集中治理，就是对于风险偏好较高的资金的治理，而这部分资金正对应着前期上涨较快和涨幅较大的题材板块，伴随着对于杠杆资金的治理，之前增量资金推动大部分板块估值扩张的状态受到了冲击，因此调整整固的时间会较长。调整的修复需要对于流动性逻辑恐慌的担忧修复，而再一次上攻则需要流动性逻辑的优化和进一步改善，同时配合着改革的发力与稳增长政区分类别制定相对统一的评估办法和定罪量刑标准策的进一步实施，未来看到经济企稳和好转才是对这一系列逻辑的进一步升华。震荡中枢已经形成，但我们认为在这轮转型牛市的上涨逻辑没有改变前，任何调整都是上涨趋势中的浪花，密切关注牛市逻辑的修复。资源、成长、国策仍是我们后续看好的方向，就短期配置领域而言，建议重点关注资源板块，水利电力投资等稳增长概念，制造业变革创新中的如果把原始信号反相180度龙头企业和军民融合下高端装备行业的投资机会，区域上关注京津冀概念。