高考加油安信证券深度剖析美国第三方支付公司魏家

过滤设备2020年07月19日

安信证券：深度剖析美国第三方支付公司类别：机构：研究员：

[摘要]

■写在前面：生态+定位，成就Square第三方支付Tenbagger：2015年11月19日，美国移动支付公司Square在纽约证券交易所挂牌上市，发行价仅9美元，开盘价11.2美元。2018年10月1日，Square日内创下101.15美元历史高价，用时不到三年创下近十倍的股价增那里条件很好长奇迹。本文从Square历史背景入手，推至当前业务模式及竞争优势；从公司入手，推至行业市场发展及竞争情况；从海外入手，看国内目前第三方支付企业发展潜力。

■细究历史：上市三年，第三方支付Tenbagger怎样炼成？公司正式成立于2009年2月，经过近十年发展，2018年前三季度营收规模达到23.66亿美元，2018年第三季度净利润为1964.3万美元，相比去年同期净亏损1609.8万美元，首次实现季度盈利。主要服务于中小型小企业，为其提供以支付为中心、涵盖金融、营销等的多元化服务，通过收购Caviar、Weebly及与eBay等战略合作进一步拓展业务；旗下拥有SquareReader（移动端信用卡付款）、SquareRegister（同步实体店销售信息）、SquareStand（iPad销售系统）、SquareCash（电子邮件汇款）、SquareMarket（帮助卖家建立支付功能店铺）、SquareOrder（订餐及支付）、SquareCapital（金融服务）等品牌产品。

■商业模式：以支付为中心，向外辐射搭建产品服务生态系统：由支付业务出发，结合多样化的软件和硬件，构建成一个商业生态系统。

公司提供全面付款解决方案，帮助商户轻松完成结算。2018年第三季度，Square实现225亿美元支付总额（+29%）。同时，Square继续挖掘大客户的潜力，这部分客户带来的支付总额占比为52%，其中超过40%的客户是从小微客户发展而来的，前三季度基于交易的业务收入达到18亿美元。

多种软件助力管理+聚焦垂直市场，订阅服务收入节节攀升。2018年前三季度订阅和服务业务收入3.98亿美元（+57%），通过SquareAppointments应用程序，服务行业的商家可以使用集成解决方案来创建一个从预订到付款的无缝体验模式。Square构建垂直解决方案（零售、食品等相关行业），外卖业务Caviar，贷款业务SquareCapital增长喜人。

自主研发硬件为支付提供强大支持，硬件销售业务整体呈亏损。Square提供经济实惠、可定制的硬件，可以处理所有支付形式，包括磁条、EMV芯片和NFC等。商家可以通过交易手续费接受来自Visa、MasterCard等支付。硬件业务是Square支付业务拓展的重要基础，但由于其主要为软件提供配套支持，所以对于公司业绩贡献较小。

把握支付业务积累的商户资源，业务拓至金融服务。SquareCapital通过与银行合作，协助向合格的商家提供贷款，而这基于公司积累的用户实时付款和POS数据。2018年1月，Square通过SquareCash推出比特币交易业务，2018年第三季度实现4296万美元营业收入。

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