中原证券年月宏观经济及市场分析牛

中原证券：2010年5月宏观经济及市场分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月宏观经济概况国内经济高速增长，有初步过热迹象第三次调高存款准备金率连续的限制房贷政策出台地方政府融资平台贷款清理影响银行业净利润减少5%-12%节能减排是目前工作的重中之重美国经济继续缓慢复苏，高盛事件有限影响欧洲国家主权债务危机蔓延，欧元疲软，风险资金撤出国内经济高速增长，初步过热经济增长较快2010年1季度GDP增速达11.9%，虽然有基数影响，但是环比年率在11%左右，超过了经济的潜在增长速度，说明经济已经过热。

消费保持强劲（18%），投资增速略有放缓（26.4%26.4%26.4%26.4%），CPICPICPICPI暂时回落（2.4%2.4%2.4%2.4%）信贷数据有所回落，二季度后信贷调控加强3月新增人民币贷款5,107亿元。一季度人民币贷款增加2.60万亿元，相比去年同期的4.58万亿元大幅下降，但仍处历史较高水平。

今年1月份新增人民币贷款达1.39万亿元，2月新增信贷7001亿元，较上月环比下降近50%，3月份我国人民币各项贷款增加5107亿元，同比少增1.38万亿元。3月份的信贷增长显著低于前两月。

全年7.5万亿元的目标，一季度新增贷款占比为34.67%，低于过去6年37%的平均水平。今年一季度对信贷的调控是略有加强的。如按此前市场传言监管部门定下“3：3：2：2”的季度信贷投放比例，2季度平均每月信贷额度5000亿元。

美国经济继续缓慢复苏受希腊主权债务危机加深的影响，美元连续第四周走高，并一度升至一年高点。

要么一起寻找她们口中的“低头族”。通过调查我们也发现 高盛事件引发国际市场动荡4月16日，美国证券交易委员会指控高盛集团涉嫌欺诈投资者，称其在设计和销售与次级抵押贷款相关的担保债务凭证(CDO)产品时有欺诈行为。美国其他银行也将卷入类似的调查之中，美国证监会要求协助调查。

市场剧烈反响，美元大幅走高，大宗商品市场在“黑色星期五”跳水。该事件对国际市场冲击暂告一段落。

高盛事件的反复定性，仍会影响美国内市场。

经济继续缓慢回升最新数据显示美国一季度GDP增长3.2%，4月失业率9.9%，仍然处于历史高位。

欧洲国家主权债务危机欧盟２７国财政部长９日下午在布鲁塞尔召开特别会议，讨论欧元区领导人提出的建立欧洲稳定机制的具体细节，以救助未来可能陷入危机的欧元区成员国，维护整个欧元区的稳定。

由于受希腊债务危机影响，欧洲主要股市上周连续下跌，欧元兑美元的汇率也达到今年以来的最低点。数百亿欧元，对全球来说不是太大的问题，在欧洲也不是太大的问题，希腊的经济在整个欧洲体系占比不到1%。只要其他国家出手支援一点就可以了。问题在于其他欧盟国家（西班牙、葡萄牙、意大利）的危机蔓延以及希腊国内人民的反对。

为救助陷入债务危机困境的希腊，欧元区国家和国际货币基金组织(IMF)将携手提供为期三年总计1100亿欧元的救助，其中欧元区出资800亿欧元，IMF提供300亿欧元。

估计，会平息解决。

A股市场分析——大盘暴跌的原因地方政府融资平台贷款清理影响银行业净利润减少5%-12%房地产限制政策的连锁反应社保基金在香港减持银行H股股指期货开立后短期市场上行空间受制约地方政府融资平台贷款清理对银行股影响预期较大如果实施，银行业将增加关注类贷款，并计提风险准备，影响部分业绩，估计在-5.77%至-12.64%左右。截至09年底，地方融资平台贷款余额7万亿元，如果10%-40%划入关注类贷款，则需多计提亿元减值准备；如果5%-10%需要计提20%的减值准备，则需多计提亿元减值准备。整体影响银行业2010年业绩-5.77%至-12.64%，具体各银行影响业绩区间为-3%至-16%左右。

此外，受到清理地方融资平台贷款影响，各银行拨备覆盖率正在普遍上升。