银河证券公开市场连续净回笼下资金价格仍稳牛

银河证券：公开市场连续净回笼下资金价格仍稳定 201 -0 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

利率走势一览：短期资金价格回落。银行间短期资金价格涨跌互现。

1天、7天回购利率下降 0、4 bp，分别回落至2%、 %以下；14天、21天、1月回购利率分别上升6 、79、7bp，收益率曲线倒挂现象依然存在。上周央行进行了870亿元正回购，公开市场已经连续五周净回笼，但短期资金价格依然保持平稳。 月财政存款季节性下降将向市场投放流动性，有利于稳定市场预期。本周市场面临季末考验，预计资金紧张程度弱于往年。实体资金面，珠三角票据直贴利率略微上升，6个月期限票据月息升至 .95‰，目前实体资金面依旧相对宽松。政策操作层面，央行上周进行了28天正回购，中标利率仍然为2.75%。公开市场操作利率持平体现货币政策稳定资金价格的意图。基本面，10年国债收益率下降1.0 bp，收于 .584 %。自去年12月5日收于 .5649%以来，10年国债 个多月以来持续在 .56%- .61%震荡。本周公布 月汇丰PMI预览值为51.7%，高于上月的50.4%，经济仍旧维持弱复苏。目前的基本面组合为经济弱复苏、通胀有重来迹象但时点仍需观察，总体不利于长债，但并不紧张的流动性抑制了收益率的上行。由于 月流动性宽松程度弱于春节前，10年国债收益率易上难下。

货币政策：公开市场连续五周净回笼超万亿。央行 月19日、21日进行 90、480亿28天正回购，单周净回笼470亿，连续五周净回笼1.011万亿。在央行主动、大幅回笼资金情况下，银行间市场资金价格仍保持在相对稳定的水平，表明目前资金环境并不紧张。

海南是地理形态多样、气候优越、生物多样性良好的热带宝岛 我们明确提出货币政策强调中性稳健、1 %的M2增长目标主要体现的是央行对于保持物价稳定的强调，并不代表流动性的显著收紧。

维持此前的观点，2月CPI超预期后货币政策对于通货膨胀的警惕再度提高，不过由于1、2月数据受季节性因素影响较大，预计央行接下来仍会继续观察后行动。但鉴于通胀预期已经存在，在经济复苏动能未明显下滑情况下，二季度流动性将弱于一季度。 月央行还未在公开市场主动投放资金，但由于没有逆回购到期，同时财政存款季节性下降，流动性总体偏中性。整体看，在稳健政策思路、多种传统工具及SLO工具下，特定时点（比如季末）上资金紧张程度弱于往年。

A股流动性观察：市场活跃度两月来首次回落至20%以下。资金需求方面，上周产业资本公告减持26.08亿元。本周解禁市值260.98亿元。 月再融资17起、募资209.5亿元。资金供给方面，上周产业资本公告增持2.5 亿元。A股市场活跃度两月来首次回落至20%以下，投资者情绪微降。单周新增股票账户数超过16万户。预计本周产业资本继续减持，市场情绪有待观察。