民生证券年关将至资金告急哈

“男主外 民生证券：年关将至 资金告急 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

投资依然是“稳增长”动力国内经济企稳迹象明显。当前外需疲弱，消费平稳，政府依然通过基建投资来推动“稳增长”，对经济的触底企稳起到了一定的作用。固定资产投资年中以来逐渐好转，尤其是基础设施建设投资。10月份基建投资累计同比增速高达14%，恢复到11年中的水平。

我们认为，从中长期角度来看，转型期的中国缺乏新的经济增长点，短期来看，投资能够继续拉动经济增长的一个关键是，资金如何来？年末地方财政收入难以为继地方财政收入对固定资产投资的资金供应有限。

第一，全年地方财政收入吃紧。由于房地产限购政策，地方政府难以获取土地出让金来增加财政收入，土地财政受到约束冲击地方政府财政。

第二，年末地方财政季节性环比下降。从历年数据来看，11月开始环比出现下降，不会出现年底地方财政收入大幅增加的现象。

城投债年底到期小高峰城投债年底迎来到期小高峰。12月城投债到期总额为22 亿元，201 年1月到期额为127亿元。城投债迎来阶段性到期小洪峰，增加年末资金压力。

监管层或严控政信合作信政合作信托今年以来大幅增加。三季度余额 90 亿元，增幅55%，二季度和三季度信托新增金额均超过10000亿元，新增项目在4000个左右。

监管层或将严控高速增长的信政合作信托。监管层介入将直接导致四季度政信类业务减少，信托变相向基础设施建设输血的功能被抑制。

监管层或对影子银行动刀信托仅是目前市场上影子银行的一个缩影，但是目前规模和发展速度远远超过股票市场。

新任中央委员中行董事长 近日表示，最大的风险是中国式的影子银行体系，呼吁加强影子银行监管。

我们认为，未来监管层或将对影子银行动刀，理财产品、地下金融和表外借贷等业务将被严格监管，防控风险。

年关将至，资金告急