民生证券年报与季报总结业绩拐点已现毛利率

特别是原油价格大幅下跌 民生证券：年报与季报总结 业绩拐点已现 毛利率改善是主因 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

净利润单季同比增速探底回升，毛利率改善是主因年报业绩基本符合预期，季报略低于预期。2011年全部A股净利润同比增速1 .5%，剔除金融后为7.2%。2012年一季度全部A股净利润同比增速为0.7%，剔除金融后为-14.6%，较去年四季度单季度同比增速略有回升。毛利率触底回升引发业绩拐点显现，销售净利率主推净资产收益率同比增速上升。

各行业业绩普遍回落，家电、传媒、电力毛利提升各行业年报净利润增速普遍大幅回落，钢铁、交运、电力设备最差，一季度消费品净利润相对稳定，中后周期品大幅回落；家电、传媒年报毛利率改善明显。

与预期比较：中小板、创业板业绩大幅低于预期中小板、创业板公司年报业绩低于预期的公司比例高达47.47%，高于过去三年均值 9.85%。除了银行业基本符合预期以外，沪深 00多数行业2011年年报业绩大幅低于预期。

现金流有明显改善，房地产和建材存货增速最高货币政策与环境松动下，年报和一季报全部A股经营净现金流量同比增长11.7%和188.6%，整体明显改善，中小板和创业板年报同比下降，一季度同比上升。需求乏力之下，2011年各行业存货大幅上升，今年一年度增速略有放缓,房地产和建材存货增速最高。

业绩拐点已现，继续看好周期+蓝筹两市上市公司净利润季度同比增速已经见底、业绩拐点已现，投资者对“业绩地雷”的担忧也随之散去。预计2012年上半年上市公司业绩增长在5%左右，全年增长10%左右。我们看好两大投资方向：一是早周期和部分中周期行业，包括汽车、机械、煤炭、房地产等，二是受益于金融改革及全国流通大会的相关行业。