国元证券货币政策并未转向蹭飞

国元证券：货币政策并未转向 类别： 机构： 研究员：

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事件：

9月30日，央行发文宣布自2018年起对普惠金融实施定向降准。

点评：

1、根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，人民银行决定统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。

还有很多电影人给了我灵感。感谢米歇尔、我的搭档、完美的主创团队、还有我美丽的妻子。如果瓦伦蒂诺（他片中的角色）真的存在凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。上述措施将从2018年起实施。

据央行负责人答问时说，这次定向降准可覆盖全部大中型商业银行，约90%的城商行和约95%的非县域农商行。

2、央行在2014年引入定向降准考核和准备金率动态调整机制，每年2月份进行定向降准考核。根据原标准，上年涉农贷款增量占比超过15%或小微企业贷款增量占比超过15%的金融机构可以降准0.5个百分点。

而根据此次定向降准新政，上年普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%的银行即可降准0.5个百分点。若能达10%的银行可降1.5个百分点。条件宽松了很多。

3、对流动性释放不能一刀切。首先我们看到已有超过98%的银行符合2014年引入的定向降准调整机制，普遍降低过0.5%的准备金。这次定向降准最大的区别在于第二档上，“前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。”这个考核标准较为苛刻，从央行的表述来看达标者并不多，但这个1%才是未来真正能够释放流动性的源头。

不过新政策最早也要等2018年2月，银行2017年数据出清后才能实施。

对资本市场在2017年剩下的日子而言，毫无影响。

4、这次定向降准，并非“全面降准”，意在缓解银行体系长期流动性和负债结构的扭曲。

央行精准调控向普惠金融倾斜的政策，既避免了大水漫灌冲击结构性改革和金融去杠杆进程，又能为实体经济提供有效支持，有利于实体经济内生动能不断改善。