宏源证券提准如剑高悬覆盖

宏源证券：提准如剑高悬-110303 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

据央行公布的最新数据，1月末，金融机构外汇占款余额为230811.62亿元，比去年12月末增加5016.48亿元人民币点评：

团队成员基本都是80后 金融机构外汇占款增加额远高于当月外商直接投资与外贸顺差之和（165亿美元），估算下来，贸易顺差和外商直接投资以外原因导致的外汇占款约4000亿元。可见，升值预期比贸易顺差对外资流入的解释力度更强。

根据我们之前的预期，2011年贸易顺差的形势将有所缓解，而人民币升值可能出现加快的趋势，两种因素相抵后，对外汇占款余额仍会延续增加的态势。

就公开市场操作的情形看，至4月底，有大量央票集中到期，总额约1.1万亿，央行面临较大的对冲压力。自2010年11月中旬以来，央票一二级市场利差就处于严重倒挂之中，并在2010年12月27日，3月期和1年期央票倒挂利差达到189bp和121bp，分别创下自2008年以来的新高和历史新高，一二级市场较大的倒挂利差也使得央票回笼资金的能力一直未能恢复。而就最近几周的情形看，在现有的一二级市场情况下，央票发行很难放量，回收流动性的任务更多地需依赖数量型货币政策工具。

进入2011年以来，人民银行已经两次提准，一次加息。从政策效果来看，两次提准分别冻结市场流动性约3500亿元，而加息政策并没有促使央票发行放量，达到“双管齐下”回收流动性效果。就回收流动性而言，提准政策是最为直接而有效的。从把好流动性总闸门的要求看，提准政策的尽快推出很有必要。