行业山西证券多因素致进出口贸易入冬

山西证券：多因素致进出口贸易入冬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

海关总署数据显示，2014年11月，出口同比增长4.7，比上月11.6%下降7个百分点；进口增速同比下降6.7%，比上月4.7%的增速大幅回落近10个百分点。

主要观点：

进出口均创半年多来最低：11月份，我国进出口总值3688.5亿美元，下降0.5%。其中，出口2116.6亿美元，增长4.7%；进口1571.9亿美元，大幅下降6.7%；贸易顺差544.7亿美元，扩大61.4%。相比9月、10月的相对高位的出口增长，11月出口大大低于预期，创下7个新低；进口则更是同比负增长，创下8个月来的新低。进出口增速下降在意料之中，但如此低迷的数据却在意料之外，3、4季度之交表现不错的贸易数据已经入冬。

地区出口窄幅波动，对俄出口下当前各国经济数据有所好转降：按地区出口增速情况看，三大经济体中，对美国出口终结了10月份增速上升之势，11月增速回落0.5%，对欧盟和日本出口增速均下滑0.7%。对金砖国家两胜两降，南非增速降幅收窄，印度出口增幅上升1.3，而对巴西和俄罗斯的出口增速均有不同程度下降。对新兴市场国家来看，韩国、东南亚、澳大利亚和新西兰均呈现微幅上升势头，对港的也有所改善，降幅相比月的7.9%进一步缩窄。

总体来看，对外出口与当前世界经济政治形势相关度较高，三大经济体中，除美国外、欧日经济均受到不同程度的挑战，乌克兰危机后效应和世界杯结束则影响到对俄和巴西的出口，新兴市场国家也受到三大经济体一定的传导和影响，出口增幅因此也放缓。

多因素致使11月对外贸易入冬：11月是不平凡的一月，中国APEC会议注目、乌克兰危机的后时代效应、欧日经济困局泥潭，国际油价走低等。

综合来看，11月对外贸易既和去年基数有一定关系，同时受到APEC时期京津冀大面积停产、以及国际大宗商品价格疲软、欧洲经济泥沼没有走出有直接的关系，不过我们认为，中国内在的投资、消费需求持续走弱导致进口大幅下降是贸易整体入冬的根本原因。当前，国内经济来看，稳增长越来越受到重视，但改善需求还需要一定时日；外部主要经济体，美国一支独秀对中国出口拉动效应并不明显，其他国家和地区多种原因使得对外贸易还要过冬一些时日。