行业国信证券CTA发展脉络及其在中国的启示

国信证券：CTA发展脉络及其在中国的启示 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

CTA基金简介从国外资本市场运行的经验来看，股票市场在经历每一轮牛熊交替周期后，期货资产管理业务凭借牛市跟随市场熊市显著战胜市场的特点，其规模和市场关注程度都有大幅提升。基于对上述现象的前瞻思考与定位，证监会已开始倡导培育期货行业的机构投资者，并探讨开展CTA业务的可行性，最快有望在今年内推行首批试点。我们认为，期货资产管理业务即国外俗称的CTA基金作为一种非主流投资工具，其分散市场风险和防范资本市场系统性风险的能力应该得到传统意义上投资股票和债券市场投资者的重视。国外CTA基金的发展表明，CTA业务迎合了金融业发展的内在规律，并适应了各层次投资者不同的投资和避险需求，其在促进国外金融体系完备和健康发展中发挥了重要作用。

CTA基金的国际比较我们分别对美国和亚洲的CTA基金从组织形式、规模和相关监管做了将其转给公路管理局银川分局审批。银川分局本可以直接受理审批分析和比较。从规模来看，现在期货投资基金业已经成为全球发展最快的投资领域之一，国际范围内的CTA基金规模已从1980年的不足4亿美元，增长到2011年底 140亿美元的规模。美国CTA基金快速发展的原因主要有：1、传统投资基金在经历股灾时的业绩压力和规避市场风险的需求；2、期货市场的创新和变革，大量的参与者和高流动性给大规模期货基金的运作创造了条件； 、经济全球化和全球新兴金融市场的出现；4、美国国债市场的成熟以及灵活的期货保证金制度。日本CTA基金规模占期货市场投资资金的比例非常小，主要受监管和政策约束。台湾CTA基金2010的市场规模近4000亿元（新台币），而台湾2009年的投信总资产规模约2万亿元（新台币），台湾信托业中期货CTA业务所占比重相当可观（约20%）。

CTA基金的风险相关事项CTA基金实际上是分散风险的投资利器。由于目标市场具有双向交易机制和高倍杠杆作用，并且由于CTA基金与股票和债券组合的低相关性，使CTA基金拥有丰富的投资策略设计、组合和运用的空间，且不易受炒作一年比一年凶猛。现在市场波动影响。据巴克莱统计，过去 1年里，真正的出现负收益率的情况只有六年，出现的负值的收益率也是非常小，最高只有2011年的负 .09%，基本在以前的 1年的时间里都保持了比较稳定的正收益。而在1987年的股灾、1997年亚洲金融危机、年因911引起股市动荡、年因次贷危机引起的金融风暴等时间段，CTA基金保持了良好的回报率。然而需要注意的是，期货交易具有的保证金制度、T+0机制、双向交易机制、每日结算制度等特点，使其能够成为一种规避市场价格波动风险的有力工具的同时，操作运行过程中不可避免地蕴含了巨大的风险。

CTA基金案例分析在案例分析中重点研究了在CTA业界享有盛名，全球最大的资产管理公司之一的元盛资产管理。元盛自诩为一个“现代化投资管理公司”，并使用了管理期货交易策略，其中包括依靠数据分析以及设计模型来追踪全球商品/金融期货市场的变化趋势。我们从其背景、业务产品与投资策略等方便进行了研究和讨论，希望能借鉴其长期发展的经验，合理运用到我国CTA专业管理团队的整合中。