宏源证券投资加速下行软着陆趋势不变的

宏源证券：投资加速下行 软着陆趋势不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

国家统计局1月17日公布的数据显示，2011年12月，规模以上工业增加值同比增长12.8%，比11月份回升0.4个百分点。

2011年12月份社会消费品零售总额17740亿元，同比增长18.1%。增速比11月份增长了0.8个百分点，环比上升1.41%，上个月的1.27%相比出现回升。

2011年12月份，我国年内固定资产投资（不含农户）累计完成30.2万亿元，同比增长23.8%报告摘要：

本月工业生产的数据并没有出现进一步的收缩而是有所回升，但是我们认为对于中国供给端的整体趋势依然不能轻易乐观。政策面的回暖当然有着一定的改善预期的作用，这可能是12月数据回升的主要原因；但是，一方面目前的政策还没有完全放开的倾向，另一方面目前政策的提振效应终究是有限和短期的，难以逆转整个工业生产的下行，因此我们继续提示中国经济供给端收缩的风险，并认为这一风险将在一个比较长的时间内困扰中国经济走出本波下行的周期。至少，现在并不是过度乐观的时候。

使五保老人集中供养率达__% 本月实际消费数据继续出现增长，这一点符合我们的预期，我们也预计，同样的因素导致1月份的消费数据的增长是有保证的，但是中国经济持续下行的大趋势依然威胁着中国消费预期的回升，我们提示季节因素过去之后可选消费数据回调的风险。

本月投资部门的下行显得非常明显，房地产部门投资再次出现了增长率上的跳水，而我们认为消极的投资预期对于投资部门整体性的负面影响还将随着中国经济的继续下行而在相当长的时间中得以保持，并对中国上半年的生产情况产生持续性的压力。

从政策上来看，货币政策数量上保持稳中有松，使得流动性情况从底部回升是一个概率比较大的事件，但是由于中国供给端的相对弱势，货币宽松的刺激并不必然能够带来实体经济的拐点，毕竟修正预期来使得企业重新开始进行投资进行生产并非易事。草率的数量放松只会导致通胀风险提高。