金融提高杠杆如虎添翼DG

金融：提高杠杆 如虎添翼 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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12月27日，证监会修订发布《证券公司次级债管理规定》。

评论：

砍树的笑了一、新旧规定的区别新规定在证券公司发行次级债的条件、内容和程序上做了改进，其中新增了两项规定：允许证券公司次级债在交易所按规定发行和转让，允许证券公司实行“储架发行”。放松规定的地方有4处，分别为：（1）将长期次级债的期限限定从2年以上（含两年）降为1年以上（不含1年）；（2）扩大次级债的发行对象限定，主要是扩宽和细化机构投资者的范围；（ ）在计入净资本的比例上，提高了 年以下次级债计入净资本的比例；（4）放松了发行的内部程序，不再需要股东大会的批准。

2、拓宽融资渠道有利于提高券商杠杆率本项政策意在拓宽证券公司的融资渠道，提高其杠杆倍数，为不断扩大的资本中介业务提供资本基础。继此前放行短期融资券、公司债等中短期债务工具后，本次则在中长期债务融资工具上着手，不但拓宽了证券公司融资方式和渠道，也完善了其债务期限结构。我们预计监管层关于证券公司提高杠杆的鼓励步伐尚未停止，未来可能政策还有：延长短期融资券期限；修订《证券公司风险控制指标管理办法》，优化净资本与负债指标；进一步完善债券质押式回购业务，降低准入门槛，扩大债券报价回购规模等。

证券公司杠杆率的提高将是一个长期的过程，其前提条件是随着创新业务的不断发展而相应增长。由于目前行业创新业务起步不久，证券公司尤其是大型证券公司多存在资本冗余的状况，在目前资金市场利率高企的情况下发行次级债的动力不强。但未来随着资金消耗型业务的发展（如融资融券、直接投资和另类投资、约定购回、做市商等业务），证券公司融资能力和融资成本的大小将成为影响其竞争地位的重要因素。