行业国金证券创业板上涨仅是开始主板阶段性退居

国金证券：创业板上涨仅是开始 主板阶段性退居配角 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

如果跟踪过我们国金策略报告的机构投资者，大都知道我们推演市场趋势以及市场风格的主要逻辑，其核心主线在于“被通缩”。当市场在普遍为大盘蓝筹摇旗呐喊时，我们时刻都在表达的一种观点是，从历史上看，真正一波波澜壮阔的“牛”市市场一定是一轮普涨的格局，板块轮动在加快，千万别抛小票去追大票。在上周周报中我们明确提到《风未停树未止，大盘蓝筹独涨太寂寞》，在周一市场均出现大幅回调时，我们又及时的作出了回应《趋势仍在，再论蓝筹独涨太寂寞》，其核心的结论是：蓝筹股独行冲高对于A股走势来讲并不是“可持续”的做法，一定要高从市场来看度关注以创业板指数为代表的成长个股接下来的蓄势待发。从今日（0421）市场的走势来看，创业板高开高走，收盘大涨5.82%。

作为策略的框架角度来预判接下来市场，我们认为主板将阶段性成为配角，创业板调整很充分，将启动一波上涨行情，建议投资者积极把握机会。

主要结论在周报中我们谈到了《风未停树未止，蓝筹独涨太寂寞》，其核心逻辑在于蓝筹股独行冲高对于A股走势来讲并不是“可持续”的做法。道理很简单，当沪深两市成交量处于1..5万亿间，在历史成交量中已经处于新高，倘若市场还是一如既往的去拉升大盘蓝筹股，特别是金融股，资金面上一定会有跟不上的现象会发生，这跟宏观环境无关，跟盈利无关，跟交易行为有关。从换手率来看，近期蓝筹股单边上涨，导致日的成交量约9.9万亿，对应的换手率近200%，一方面显示了新增资金流入不减，另一方面显示获利盘阶段性兑现收益的意愿。由此，阶段性的大幅震荡有助于打开市场未来继续上行的空间。

汇金是否减持，与市场趋势是否结束并没有直接的因果关系。近期有传言汇金开始减持银行股，并将公告，成为解释市场昨日尾盘下跌的理由之一。汇金是否减持银行股我们无法考究，但这并不是影响市场接下来趋势的核心因子。市场上行过程中，一定会导致一二级市场的大股东减持意愿的增加，截至最新的数据，随着市场的上涨，单月大小非减持的数量居高不下， 月份单月减持15.04亿股，其中大非11.24亿股，小非 .8亿股。但从历史上看，大小非减持数量的高低与指数未来的走势并无直接的联系。上周末一系列事件表面，监管层的态度已经很明确，希望股市“慢牛”，对于全球任何市场而言，监管层都不希望市场出现暴涨暴跌，当市场涨速过快涨幅过大时，监管层出手调控市场的节奏理应在市场预期之内的事情，没什么好恐慌的，市场上行趋势不会改变。

大盘蓝筹股不太可能重复去年4季度的避空行情。很多投资者去超配大盘蓝筹板块，很重要的逻辑在于便宜，基本列举的数字是全部A股PE（TTM）大约22倍左右只不过比麦克凯照片中的形象老去了很多。真的便宜吗？倘若我们以估值的中位数来看，并剔除两桶油和银行板块，全部A股PE（TTM）中位数大约在45倍，不算便宜。另外，我们以“中国神车”的涨幅来看，一个月220%左右涨幅，咱们可以发现的是大盘蓝筹疯狂程度一点也不亚于创业板指数的涨幅。其实凡是细致的研究过历史上成交量与市场风格的转换关系的人都知道，当成交量持续放大，并创出天量的时候，取决于市场风格是否会转换的关键因素在于对成交量是否能维持住的判断。我们的观点是：1.7万亿的单日成交量至少在接下来一段时间内不太可能维持住。道理很简答，1.7万亿的单日换手率对应当前4 万亿的流通市值，单日换手率达4%，这在历史上都是少有的。另外，监管层对于融资融券业务的监管的加快，阶段性会对增量资金入市的边际效果会有影响，不容忽视。