建材年报季报业绩综述荐股DG

建材：201 年报＆14Q1季报业绩综述 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

建材行业综述：1 年景气高位，14Q1营收出现放缓申万建材行业1 年营收同增22%，毛利率同增1个百分点，费用率基本持平，营业利润同增127%，净利润同增47%。大幅改善的财务数据源于地产与基建投资稳健运行下带来1 年行业的量价齐升。2014Q1收入同增20%，增速较Q4有明显放缓，单季毛利率同增5个百分点至24.5%，盈利能力得到维持，最终单季净利润同增 76%，低基数致净利润增速明显。

我局健全落实了领导水泥：东部已至盈利高位，西北、华北或迎底部回升201 年水泥板块增长22%，贡献来自产销提升。煤价下跌促毛利率改善下，低基数带来较高增长。14Q1板块盈利能力受益价格高位，业绩大幅提升，但产销出现放缓，收入增速降低，显示需求偏弱。分区域看：东北景气高位下滑；华北量价疲弱，但京津冀现向上驱动；华东、中南正处景气高位，存在回落风险；西南需求复苏；西北疆内反转仍需等待，陕甘宁受制需求出现高位回落。

玻璃：1 年景气回暖，14年风险显现玻璃的回落较为明显，1 年量价至阶段性高位后，14Q1受制地产销售下滑，板块收入放缓，盈利能力下降，叠加新增产能压力犹存，14年景气大概率下行。

管材：水泥管现爆发性增长但持续性偏弱，塑料管出现分化随前期订单的逐步释放，PCCP上市企业迎来量价齐升，1 年板块业绩增长达72%，不过14Q1收入增速放缓至20%显示阶段性爆发后持续性偏弱。塑料管整体景气下行，但伟星新材表现突出，核心是品牌、渠道深化建立了消费粘性。

耐材：整包模式推进提升规模企业竞争优势耐材出现分化，利尔和濮耐的收入、盈利表现明显优于其他企业，我们认为与其在下游施行的整包模式的推进紧密相关，规模企业的优势有望进一步凸显。

其他建材：部分标的表现出一定抵御周期下行的能力14Q1板块财务表现较1 年明显回落，部分企业已经开始受到基建以及地产下行的影响，部分企业因周期滞后或自身竞争优势，仍保持了稳定增长。

投资建议：水泥关注可能反转区域，其他关注存量再分配优势标的推荐长海股份、伟星新材、东方雨虹、北京利尔，关注京津冀水泥。